报告发布日期：2026年8月23日
报告名称:《国信证券-海外公司财报点评：卓越教育集团（03978.HK）-核心业务稳健增长，高股息属性突出》
证券分析师：曾光
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
联系人：周瑛皓
教育行业&卓越教育集团深度报告回顾
二十年卖方研究沉淀，我们始终相信：真正有价值的研究，不是追逐热点，而是建立经得起周期验证的分析框架。以下精选报告（不完全列示），或前瞻预判了产业格局变迁，或深度拆解了龙头公司的竞争壁垒，或在市场迷茫时给出了清晰的配置线索。它们中的核心逻辑与关键数据，至今仍在被产业演进不断验证。报告回眸，既是复盘，也是再出发。经典常读常新。
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核心业务稳健增长，高股息属性突出核心观点
2026H1公司收入、业绩维持稳健增长。2026年上半年，公司实现营收10.48亿元/+14.3%；实现经调整净利润1.69亿元/+11.1%。上半年公司收入、业绩持续增长，主要系综合素养业务在大湾区核心市场深耕成效显现，同时公司优质的教学质量与服务能力也为增长提供了坚实基础。
分业务看，2026H1综合素养业务实现收入8.62亿元/+19.4%，延续较快增长，报告期内公司广州市场报读人次稳步上升，佛山市场延续高速增长，深圳市场经前期调整后报读人次较同期实现显著增长，上半年新设江门分校并顺利开业，区域拓展成效逐步显现；辅导项目（主要为高中）实现收入0.98亿元/+10.1%，保持稳健增长；全日制复习项目实现收入0.85亿元/-15.9%，收入下滑主要系区域内普通高中扩招对中考复读需求的影响延续。
盈利能力保持在较优水平。2026H1公司毛利率为45.2%，同比基本持平。费用端，销售开支收入占比为6.8%，同比基本持平，考虑系业务扩张下招生费用相应增加；行政开支收入占比为11.2%，同比下降1.3pct，规模效应显现，管控能力良好.期内归母净利率同比微降0.3pct至16.2%，在业务稳健扩张和AI战略投入期，盈利能力仍保持在较优水平。
公司报告期内持续推进"ALL IN AI"战略，2026年6月"卓越教育大模型"正式通过国家生成式人工智能服务备案，围绕"师-机-生"新模式对核心教学系统"鲸准教"进行AI化升级，并通过第三届AI学习实战节等孵化多款智能体与AI助理，促进集团整体提效。股东回报方面，董事会决议宣派中期股息每股15.5分人民币（总额约1.31亿元），约占上半年利润的78%，年化股息率达11%,高股息政策延续.且公司拟于下半年回购并注销3000万股股份，彰显管理层信心，当前高股息属性与AI赋能下的经营韧性形成共振。
风险提示
政策风险；教师流失；竞争加剧等。
投资建议（详见原文）
正文内容
2026H1公司收入、业绩维持稳健增长。2026年上半年，公司实现营收10.48亿元/+14.3%；实现经调整净利润1.69亿元/+11.1%。上半年公司收入、业绩持续增长，主要系综合素养业务在大湾区核心市场深耕成效显现，同时公司优质的教学质量与服务能力也为增长提供了坚实基础。
分业务看，2026H1综合素养业务实现收入8.62亿元/+19.4%，延续较快增长，报告期内公司广州市场报读人次稳步上升，佛山市场延续高速增长，深圳市场经前期调整后报读人次较同期实现显著增长，上半年新设江门分校并顺利开业，区域拓展成效逐步显现；辅导项目（主要为高中）实现收入0.98亿元/+10.1%，保持稳健增长；全日制复习项目实现收入0.85亿元/-15.9%，收入下滑主要系区域内普通高中扩招对中考复读需求的影响延续。
盈利能力保持在较优水平。2026H1公司毛利率为45.2%，同比基本持平。费用端，销售开支收入占比为6.8%，同比基本持平，考虑系业务扩张下招生费用相应增加；行政开支收入占比为11.2%，同比下降1.3pct，规模效应显现，管控能力良好；其他经营开支收入占比为5.5%，同比下降0.4pct，主要系公司推进“ALL IN AI”战略，研发及教研人员薪酬支出增加。总体来看，非经营性/一次性因素合计拖累利润2400万元，期内归母净利率同比微降0.3pct至16.2%，在业务稳健扩张和战略投入期，盈利能力仍保持在较优水平。
合同负债同比增长6.8%，预收款储备支撑下半年业绩确定性。截至2026年6月末，公司账上合同负债为6.27亿元，较2025H1末的5.87亿元同比增长6.8%.随着暑期招生旺季来临，公司依托大湾区核心市场品牌口碑及AI赋能的个性化服务，下半年预收款有望环比回升。
公司报告期内持续推进“ALL IN AI”战略。2026年6月，公司自主研发的“卓越教育大模型”正式通过国家生成式人工智能服务备案，为AI在教学场景的规模化应用奠定安全基石。教学端，公司围绕“师-机-生”教育新模式，持续对核心教学系统“鲸准教”进行AI化升级，并打磨出一系列AI工具赋能老师提高教学效率；运营端，AI深度融入市场与运营环节，为用户提供个性化服务，一线营运效率得到提升。此外，公司举办第三届AI学习实战节和首届“龙虾”创新大赛，孵化出多款智能体与AI助理，促进集团整体提效。
股东回报方面，公司董事会决议宣派中期股息每股15.5分人民币，总额约1.31亿元，占2026年上半年净利润的78%，高股息政策延续，年化股息率达10.9%；根据公司此前发布的三年派息计划，2026年度派息比率目标为60%。此外，公司积极进行股份回购，于2026年下半年向受限制股份单位计划受托人购回并注销已购入股份3000万股，彰显管理层信心。
投资建议
国信社服团队
团队简介：19年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！
曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超19年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准。中上协文旅委委员，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
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杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。
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徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，7年二级研究工作经验，深度覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域。
周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。
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