8月20日，阿里巴巴集团发布2027财年第一季度财报。这并非一份常规的季度成绩单，如果说此前市场还在争论AI投入能否带来真金白银的回报，本季度阿里用数据给出了明确答案。
云业务是这份成绩单最亮眼的注脚。阿里云外部商业化收入加速增长45%，增速创22个季度新高。阿里云外部商业化收入同比增长45%，创下22个季度新高；与此同时，收入增长的含金量同样在提升。AI云及算力服务经调整EBITA达56.28亿元，同比暴增133%，利润率升至12%。其中，AI相关产品季度收入123.76亿元，连续第十二个季度保持三位数同比增长。
“AI已成为阿里云加速增长的核心引擎。”在财报分析师电话会上，集团CEO吴泳铭如此定调。据其透露，本季度，阿里AI相关产品年化收入（ARR）突破495亿元人民币（73亿美元），在阿里云外部商业化收入中的占比升至35%。此外，AI相关产品毛利率显著高于云产品平均水平。
上个季度，阿里管理层宣告AI拐点已至；本季度，45%的收入增速、495亿的ARR、12%的利润率、35%的收入占比，构成了一条完整的兑现证据链。在AI竞争的下半场，拥有从芯片到应用全栈能力、且能看到真金白银业绩的阿里，正在拉开与竞争者们的差距。随着AI收入占比逐步拉升，这家科技巨头的估值逻辑，或许正站在一场深刻重估的前夜。
阿里云增速45%创22个季度新高
三个月前，吴泳铭给阿里AI所处阶段下过一个很明确的判断：全栈AI投入已经“跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期”。蔡崇信在致股东信中曾明确指出，未来大量智能体会消耗模型产生的Token，阿里正在进入“新一轮创业创新和关键投资阶段”。
本季度，阿里在AI领域的战略投入持续转化为领先的全栈AI能力，并收获实实在在的业绩增长，从算力、芯片、模型到AI应用，AI+云增长全面加速。
财报显示，阿里云外部商业化收入强劲增长45%。收入加速增长的同时，AI云与算力分部EBITA利润也同比大增133%，经调整EBITA利润率升至12%，实现增长与盈利同步改善。
值得注意的是，回溯2019-2020年，阿里云曾凭借互联网行业的爆发实现过高增长周期。时隔近六年，阿里云凭借45%的增速再次超过了微软Azure（+43%）和亚马逊AWS（+37%），重回全球云计算巨头增长前三名，成为全球第二、中国唯一入围企业，仅次谷歌云一个身位。
事实上，能否披露具体的AI收入数字，是区分“AI故事”与“AI生意”的分界线。本季度，阿里则站到了这条分界线的“兑现侧”。
在全球科技巨头中，亚马逊是唯一敢于定期披露AI业务年化收入（ARR）的企业，其AWS相关AI收入已超250亿美元，且持续保持三位数增长。直至本季，阿里巴巴用数据打破了这一格局：AI相关产品季度收入达123.76亿元，连续十二季度实现三位数同比增长。至此，阿里不仅成为中国唯一，更成为全球第二家能够提供同等级、高透明度AI收入口径的科技公司，其全栈AI的商业成色经得起真金白银的检验。
摩根史坦利认为阿里拥有大规模AI基础设施、高质量的云服务以及已经验证的Qwen模型能力，这三个能力组合在一起，可以支撑一定的价格溢价。因此，摩根史坦利认为阿里此前前置投入的大规模资本开支有望获得相对有吸引力的ROIC和利润率。
软硬一体利润兑现
AI商业化“兑现”的另一重逻辑在于利润修复。本季度，阿里云经调整EBITA同比增长133%，利润率提升至12%。这一变化直接回应了市场此前的疑虑：大规模AI资本开支是否会侵蚀利润？
答案就藏在阿里AI的“软硬一体”布局中。
财报季内，平头哥已建成覆盖GPU、CPU及网络芯片的全栈自研体系，包括最新一代AI处理器真武M890在内的真武芯片，通过阿里云，在自动驾驶、互联网、金融等20多个行业的超650家外部客户中实现广泛的商业化应用。此外，阿里云已将大规模AI数据中心的交付周期压缩至100天，今年自研模块化数据中心的产能效率将实现翻倍以上增长，以承接更强劲的AI算力需求。
在模型层，阿里模型发布全面提速，大语言模型、图像模型、语音模型、视频模型和音乐模型均实现重要版本迭代，性能位于国际第一梯队。同时，阿里模型持续开源，最新开源了参数规模2.4万亿的Qwen3.8-Max和Qwen3.8-27B模型。截至目前，Qwen系列模型全球下载总量已超30亿次，衍生模型数超30万个，促进开源模型生态繁荣。
AI的商业化最终要落到应用场景。在企业端，阿里巴巴推出旗舰的统一AI原生生产力智能体“千问办公”，深度集成钉钉，直接触达阿里巴巴庞大的企业用户和成熟工作流，并通过接入第三方业务流程和生产力平台进一步扩大覆盖范围。
在消费端，旗舰C端AI应用千问App正在增加多元化增值服务，并推出针对生产力及专业功能的付费订阅。千问App深度集成淘宝天猫、淘宝闪购等生态核心业务，上线以来已有2.5亿用户通过其智能体功能首次实现AI驱动的购物体验。
与此同时，阿里正将这套全栈AI能力输出海外。本季度，阿里全球云与AI Infra布局进一步提速，这一阶段已在韩国、法国、日本、马来西亚、墨西哥等市场持续完善云基础设施网络。
本轮布局完成后，阿里云全球基础设施达到了30个地域、104个可用区。覆盖欧洲、东亚、东南亚、拉美等主要市场；接下来还将在巴西、荷兰新设地域。与此同时，阿里旗下AI产品也在同步出海。阿里云正在海外陆续部署百炼国际版、千问和万相等模型，以及AgentRun、STAROps、ACS Agent Sandbox等Agentic AI产品。此外，阿里与SAP的合作正从中国进一步延伸至东南亚、中东和非洲。
从芯片算力底座，到通义千问大模型，再到千问办公等应用，阿里构筑了一条完整的AI商业化闭环。当多数科技公司仍处于“烧钱讲故事”的阶段，阿里已凭借全栈AI的商业化能力，向市场证明了其投资回报的清晰路径。
精彩评论