金吾财讯 | 长江证券发布研报指，卫龙美味（09985）公布2026H1业绩，实现营收37.1亿元，同比增长6.7%；归母净利润7.7亿元，同比增长4.6%。
分产品看，蔬菜制品实现持续增长，面制品面临结构调整。2026H1蔬菜制品收入24.4亿元，同比增长15.8%，依托魔芋爽、风吃海带等健康低卡产品，精准契合消费升级趋势。调味面制品收入11.8亿元，同比下降9.8%，销售调整延续，未来资源将更多倾斜给市场需求品类。其他产品收入0.9亿元，同比增长44.1%，公司通过地域风味创新与IP联名提升产品差异化，获行业创新奖项，强化技术壁垒。
分渠道看，线上渠道实现快速增长。2026H1线下收入32.3亿元，同比增长2.7%，截至2026H1末线下经销商数量为1,637家。线上收入4.8亿元，同比增长43.8%，其中直销3.7亿元，同比增长62.4%，公司依托抖音、快手等内容电商实现精准触达年轻客群，推动全渠道协同。
毛利率稳中有升，费用投放力度加大。2026H1公司毛利率47.8%，同比提升0.6个百分点，其中蔬菜制品毛利率47.1%、调味面制品毛利率48.9%、其他产品毛利率52.6%，供应链降本增效驱动毛利率改善。销售费用率18.0%，同比提升2.9个百分点，主因加大品牌推广力度；管理费用率6.0%，同比提升0.2个百分点。2026H1归母净利率20.6%，同比下降0.4个百分点。
中期特别分红加强股东回报。公司决议派发中期股息4.6亿元及特别股息2.2亿元，合计约占2026H1归母净利润的约89%。此外，公司计划2026-2028年每年现金分红不低于归母净利润的80%（通过集中竞价交易方式以现金为对价回购股份的视同现金分红）。
盈利预测方面，预计公司2026-2028年归母净利分别为15.63、17.77、19.32亿元，对应当前股价PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：1） 渠道管理与市场竞争风险；2） 公司治理与战略稳定性风险；3）食品安全与品牌形象风险。
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