【券商聚焦】交银国际维持中国生物制药（01177）买入评级 指差异化管线和AI布局共驱估值修复

金吾财讯 | 交银国际研报指，中国生物制药（01177）1H26收入同比增长10.6%至194亿元，其中产品销售收入增长5.6%，主要由创新药驱动，其对总收入的贡献提升至40.2%。经调整净利润大增92%至33亿元，超该机构和市场的预期。毛利率进一步提升至83.0%，SG&A和研发费用率大幅降低至32.0%/17.0%。管理层维持全年收入双位数增长的指引，创新药和合作收入占比将达到50%，阿斯利康合作的2亿美元首付款将于2H起贡献收入；毛利率、SG&A和研发费用率指引分别为80%以上/~35%/~19%，其中SG&A费用率有望长期逐步接近30%。未来12个月研发端看点包括：1）10月ESMO大会将公布HER2双抗ADC治疗HER2低表达BC的III期数据，管理层预测中国销售峰值将超过30亿元。2）siRNA平台将进入IND密集验证期：一年一针、双靶点及肝外递送是赫吉亚的核心差异化，未来12个月的多项IND和人体数据将决定平台价值。公司加速AI在各业务端的布局，未来将重点推进干湿闭环自动化，逐步从AI辅助工具升级至能自动扩展化学空间、探索不可成药靶点和缩短研发周期的平台能力。基于1H26的业绩表现，该机构上调2026-28年盈利预测2128%，至53.1亿/62.6亿/67.8亿元，主要反映更乐观的利润率预期。该机构基于DCF模型得到最新目标价10港元，维持买入评级。