报告发布日期：2026年8月18日
报告名称:《国信证券-社会服务行业-学大教育：旺季盈利弹性凸显，A股教培龙头估值性价比突出》
证券分析师：曾光
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
联系人：周瑛皓
教育行业&学大教育深度报告回顾
二十年卖方研究沉淀，我们始终相信：真正有价值的研究，不是追逐热点，而是建立经得起周期验证的分析框架。以下精选报告（不完全列示），或前瞻预判了产业格局变迁，或深度拆解了龙头公司的竞争壁垒，或在市场迷茫时给出了清晰的配置线索。它们中的核心逻辑与关键数据，至今仍在被产业演进不断验证。报告回眸，既是复盘，也是再出发。经典常读常新。
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旺季盈利弹性凸显
A股教培龙头估值性价比突出
核心观点
2026年上半年公司实现归母净利润3.01亿元，同比增长31%。2026H1，公司实现收入21.63亿元/+12.87%。实现归母净利润3.01亿元/+30.85%，实现扣非后归母净利润为3.03亿元/+43.37%。利润增速显著高于收入增速，体现旺季良好经营杠杆效应。其中2026年第二季度公司实现营收12.1亿元/+15.2%，与此前2025年年报所披露的2026年经营计划扩张节奏基本相符，实现归母净利润2.1亿元/+34.6%，环比Q1加速。
公司围绕个性化教育主业，同步推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务板块发展。报告期内，公司持续深耕线下实体教学渠道，稳步推进全国常规校区网络与全日制培训基地优化布局，业务规模稳步扩张。其中Q2销售商品、提供劳务收到现金6.62亿元/+22.0%，为近9个季度以来最优同比表现。期末合同负债余额为6.48亿元，二季度为课程消耗高峰，但预收款储备仍处健康水平，为后续季度收入增长提供一定支撑。
规模效应持续释放，盈利能力进一步提升。2026H1公司归母净利率为13.9%，同比+1.92pct。毛利率为37.5%/+1.15pct，高基数上毛利率依然保持稳健提升。期间费用率为19.8%/-2.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/12.2%/0.7%/1.2%，分别同比-0.4pct/-1.5pct/-0.2pct/-0.1pct。各项费用率均得到有效控制，管理费用率受益于股权激励摊销额走低，下降尤为显著，财务费用率维持低位，主要得益于公司资产负债结构持续优化。
此外，公司于2026年6月启动股份回购计划，拟以不超过46.50元/股回购0.5-1.0亿元股份。截至报告期末，公司已累计回购2339.28万元，并已取得工商银行厦门分行出具的不超过7000万元股票回购专项贷款承诺函，彰显管理层对公司未来发展的信心。
风险提示
股东破产处置、政策变动、人才流失、课程技术研发不及预期，经营季节性波动等。
投资建议（详见原文）
正文内容
2026年上半年公司实现归母净利润3.01亿元，同比增长30.85%。2026H1，公司实现收入21.63亿元/+12.87%。实现归母净利润3.01亿元/+30.85%，实现扣非后归母净利润为3.03亿元/+43.37%。利润增速显著高于收入增速，体现旺季良好经营杠杆效应。其中2026年第二季度公司实现营收12.1亿元/+15.2%，与此前2025年年报所披露的2026年经营计划扩张节奏基本相符，实现归母净利润2.1亿元/+34.6%。
围绕个性化教育主业，同步推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务板块的发展。报告期内，公司持续深耕线下实体教学渠道，稳步推进全国常规校区网络优化布局，此外全日制辅导业务也持续推进，报告期内全日制辅导业务招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%，业务规模稳步扩张。产能方面，报告期内新建长春高新超达全日制学校，升级郑州、深圳城院、银川3家基地，专注高考复读及艺考生等群体的定制化沉浸式教学。此外，公司在大连、宁波等地兴办4所全日制双语学校（大连文谷2所、宁波慈溪文谷1所、苏州常熟文谷1所、驻马店高中1所），自创办以来教学成果优异，已成为区域民办教育标杆。
2026Q2收款同增22%，期末合同负债同增8.5%。2026H1公司销售商品、提供劳务收到现金为18.48亿元/+13.4%，其中Q2销售商品、提供劳务收到现金6.62亿元/+22.0%，为近9个季度以来最优同比表现。期末合同负债余额为6.48亿元，二季度为课程消耗高峰，集中确认收入导致合同负债较年初有所回落，但预收款储备仍处健康水平。
规模效应持续释放，盈利能力进一步提升。2026H1公司归母净利率为13.9%，同比+1.92pct。毛利率为37.5%/+1.15pct，高基数上毛利率依然保持稳健提升。期间费用率为19.8%/-2.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/12.2%/0.7%/1.2%，分别同比-0.4pct/-1.5pct/-0.2pct/-0.1pct。各项费用率均得到有效控制，管理费用率受益于股权激励摊销额走低，下降尤为显著，财务费用率维持低位，主要得益于公司资产负债结构持续优化。
此外，公司于 2026 年 6 月启动股份回购计划，拟以不超过 46.50 元/股回购 0.5-1.0亿元股份。截至报告期末，公司已累计回购股份 86.5 万股（占总股本 0.71%），成交总金额为 2339.28 万元（不含交易费用），并已取得工商银行厦门分行出具的不超过7000 万元股票回购专项贷款承诺函，彰显管理层对公司未来发展的信心。
投资建议（详见原文）
国信社服团队
团队简介：19年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！
曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超19年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准。中上协文旅委委员，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
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杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。
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徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，7年二级研究工作经验，深度覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域。
周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。
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