金吾财讯 | 招商证券发布研报指，高伟电子（01415）正式发布26H1财报，收入及利润处于预告中值。该行认为高伟电子当前估值修复空间大，继续看好公司长线空间，维持“强烈推荐”投资评级。
H1业绩符合预告区间，净利率同比逆势明显提升。高伟电子26H1实现收入16.05亿美元，位于预告区间15.25-16.85亿美元中值，同比+18.0%；归母净利0.90亿美元，位于预告区间0.85-0.94亿美元中值，同比+33.4%；毛利率11.22%同比-0.2pct，净利率5.58%同比+0.62pct，已与去年全年水平一致。报告指，H1业绩逆势增长主要系苹果iPhone上半年销量超预期，以及高伟电子自身份额提升、生产良率提升和高效成本管控的alpha，在上半年物料涨价背景下，公司仍通过自身经营效率提升带动净利率同比逆势增长。
短期看，苹果全年销量预计稳中有升，且高伟电子有自身成长alpha。报告指，供应链未看到iPhone有涨价信号，从历史来看iPhone手机销量与定价的相关性有限，反而更多受设备所搭载的功能和差异化特性影响。预计iPhone全年稳中有升，同时折叠机备货节奏好于预期，若上市口碑较佳，不排除还有向上空间。高伟电子在苹果体系有光学份额提升、参与新品创新和经营效率提升的alpha。
展望中长线，苹果现有光学份额持续提升且未来望切入主摄大市场。苹果摄像模组市场规模将高达200+亿美金，公司超广角、潜望式摄像头份额仍在稳步提升，中长期有望切入主摄100+亿美金新市场。公司深度参与苹果26-27年有望发布的折叠机、20周年版手机、AI耳机、AI眼镜、家居机器人等全新品类，带来新的增量空间。此外，公司前瞻卡位MicroLED、机器人等新领域，打开长线成长空间。
该行预计公司26/27/28年营收为43.0/53.4/71.8亿美元，归母净利润为2.41/3.00/4.03亿美元，当前市值对应PE为10.5/8.4/6.3倍，显著低于港股及A股可比公司，当前估值修复空间大。
风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，技术迭代风险。
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