华能国际（600011）2026年中报简析：净利润同比下降28.89%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期华能国际（600011）发布2026年中报。截至本报告期末，公司营业总收入1069.09亿元，同比下降4.57%，归母净利润65.86亿元，同比下降28.89%。按单季度数据看，第二季度营业总收入501.26亿元，同比下降3.04%，第二季度归母净利润21.02亿元，同比下降51.0%。本报告期华能国际公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达332.67%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率17.42%，同比减11.11%，净利率8.72%，同比减20.6%，销售费用、管理费用、财务费用总计69.52亿元，三费占营收比6.5%，同比增10.47%，每股净资产4.11元，同比增4.08%，每股经营性现金流1.61元，同比减17.91%，每股收益0.35元，同比减30.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 衍生金融资产（流动资产）变动幅度为485.12%,原因:本公司之子公司中新电力持有的外汇合约和燃料合约的公允价值变动。
2. 应收票据变动幅度为-48.19%,原因:部分票据本期到期承兑。
3. 应收款项变动幅度为3.63%,原因:应收热费和电费增加。
4. 预付款项变动幅度为14.24%,原因:预付煤款增加。
5. 长期股权投资变动幅度为0.87%,原因:公司本期确认联合营公司损益调整、新增投资及出售股权的综合影响。
6. 固定资产变动幅度为-1.47%,原因:本期基建及技改工程转固，以及计提折旧的综合影响。
7. 在建工程变动幅度为10.09%,原因:本期基建及技改工程增加和转固的综合影响。
8. 短期借款变动幅度为19.7%,原因:本期净借入短期借款增加。
9. 衍生金融负债（流动负债）变动幅度为-68.35%,原因:本公司之子公司中新电力持有的外汇合约、燃料合约和利率合约的公允价值变动。
10. 合同负债变动幅度为-86.82%,原因:随着居民供暖季结束，预收热费减少。
11. 其他应付款变动幅度为12.9%,原因:宣告分派股利等的影响。
12. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-13.1%,原因:一年内到期的借款等减少。
13. 其他流动负债变动幅度为-33.61%,原因:部分短期债券到期偿还。
14. 衍生金融负债（非流动负债）变动幅度为-29.6%,原因:本公司之子公司中新电力持有的外汇合约、燃料合约和利率合约的公允价值变动。
15. 应付债券变动幅度为-5.12%,原因:重分类至一年内到期的应付债券增加。
16. 营业收入变动幅度为-4.57%,原因:境内上网电量和电价同比下降。
17. 营业成本变动幅度为-1.99%,原因:公司持续加强成本管控力度，科学统筹煤炭长协与现货采购，控制燃料成本。
18. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-17.91%,原因:收入下降和燃料采购支出减少。
19. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为10.63%,原因:本期支付基建及技改工程投资等款项减少。
20. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为55.75%,原因:按照公司筹资安排，本期筹资活动产生的现金流量净额为净流出25亿元，同比变动55.75%。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.13%，资本回报率一般。去年的净利率为8.51%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.87%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-0.99%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 融资分红：公司上市25年以来，累计融资总额143.97亿元，累计分红总额741.42亿元，分红融资比为5.15。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。公司预估股息率5.07%。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.2%/3.2%/4.1%，净经营利润分别为90.82亿/141.1亿/195.05亿元，净经营资产分别为4115.65亿/4473.95亿/4751.59亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.18/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为389.96亿/437.89亿/419.09亿元，营收分别为2543.97亿/2455.51亿/2292.88亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为13.74%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达50.39%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达332.67%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在119.21亿元，每股收益均值在0.76元。

持有华能国际最多的基金为电力ETF广发，目前规模为87.18亿元，最新净值1.0301（8月19日），较上一交易日下跌0.91%，近一年上涨4.56%。该基金现任基金经理为陆志明。

本文数据来源于华能国际2026年中报，仅供参考不构成投资建议。

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