【券商聚焦】中信建投维持腾讯控股（00700）买入评级 指核心业务盈利强劲

金吾财讯 | 中信建投发布研报指，腾讯控股（00700）2Q26收入与调整后利润均小幅超预期，收入2048亿元（同比+11%），Non-IFRS归母净利润684亿元（同比+9%）。剔除新AI产品后，Non-IFRS经营利润同比增长19%至861亿元，对应利润率42%，较去年同期提升3pct，核心业务盈利能力仍强劲。

研报指出，本季度AI投入明显提速，资本开支528亿元，同比大增176%；自由现金流转负为-138亿元，剔除预付款后为376亿元。市场对大额资本开支影响EPS有所担忧，但研报认为：管理层提到资本开支集中在26~27年，训练算力属固定成本，推理算力依回报情况动态投入，既保证ROI的下限，也保证大额资本开支投入年限的上限；同时看好Workbuddy占领国内AI办公赛道心智，其用户与数据优势有望反哺Hy基础模型能力提升，并期待微信Agent公测。

业务层面，本土游戏收入473亿元（同比+17%），由《三角洲行动》《无畏契约》PC及手游和《洛克王国：世界》拉动；广告收入436亿元（同比+22%），主要受益于AI广告推荐模型升级、AIM+自动投放能力增强及微信生态闭环营销能力扩展；金融科技及企业服务收入603亿元（同比+9%），企业服务增长由云服务收入增长及AI相关需求增加驱动。AI布局方面，WorkBuddy移动端WAU周环比增长82.3%，6月总使用次数较4月增长167%；Hy3正式版性能显著提升，上线一周总调用量较上一代增长超过68倍；微信Agent“小微”进入小规模原型测试。

财务预测方面，中信建投预计公司2026至2028年Non-IFRS净利润分别为2628.6亿元、2679.0亿元、3044.5亿元，对应PE为13.5倍、13.2倍、11.6倍。报告未给出具体目标价，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；游戏监管及新品表现不及预期风险；国际业务风险；AI竞争加剧风险；AI投入回报不及预期风险；数据安全与隐私风险。