几周前，华尔街还在押注美联储年内可能加息两次，9月加息一度看起来几乎板上钉钉；如今，市场风向却迅速逆转。最新定价显示，美联储9月维持利率不变的概率已经升至69%，自7月23日以来，2年期美债收益率也回落约20个基点。背后的核心原因，是美国零售销售、CPI、PPI以及就业数据同时释放降温信号，令市场重新评估美联储继续收紧政策的必要性。
几周之内，华尔街加息预期大逆转
就在几周前，投资者还预计美联储在2026年底前可能再加息两次，其中9月加息一度被视为大概率事件。
但随着一连串美国经济数据转弱，市场迅速调整预期。
目前市场定价显示，美联储9月维持利率不变的概率约为69%；到12月会议时，投资者仅预计年内还会有一次加息。
与此同时，对美联储政策预期最敏感的2年期美国国债收益率，自7月23日以来已经下降约20个基点，进一步反映出市场对短期利率前景明显转向温和。
零售销售意外下降，消费开始降温
第一个改变市场预期的信号来自消费端。
美国商务部数据显示，7月零售销售环比下降0.6%，明显弱于市场原本预期的增长0.1%。
作为美国经济最重要的增长引擎之一，消费支出走弱意味着需求端压力可能正在下降。对美联储而言，如果居民消费降温，企业进一步提价的空间可能受到限制，通胀上行压力也会随之减弱。
这让市场认为，美联储没有必要像此前预期那样急于再次加息。
CPI降至3.4%，通胀继续回落
第二个关键因素是消费者通胀继续降温。
7月美国CPI同比上涨3.4%，符合市场预期，并低于6月的3.5%以及5月的4.2%。
虽然3.4%的通胀率仍明显高于美联储2%的长期目标，但至少目前并没有出现重新加速迹象。
对于市场而言，这一点非常重要。
此前投资者之所以押注美联储继续加息，很大程度上是担心通胀重新失控；如今，随着CPI连续回落，美联储进一步收紧政策的紧迫性明显下降。
PPI同步降温，企业成本压力缓解
不仅消费者端通胀下降，生产端价格压力也在减弱。
7月美国生产者价格指数（PPI）同比上涨4.7%，低于6月的5.5%和5月的5.9%。
PPI主要衡量企业在生产环节面临的批发成本。如果生产成本持续回落，企业将成本进一步转嫁给消费者的压力也可能减轻。
CPI与PPI同时降温，强化了市场对通胀正在逐步受控的判断。
美国7月竟减少2.3万个工作岗位
真正令市场明显转向的另一个数据，是劳动力市场。
8月7日公布的数据显示，美国7月非农就业人数减少2.3万人，出现负增长。
劳动力市场降温通常意味着工资上涨压力可能减弱，同时居民消费需求也可能进一步放缓。
这对美联储而言是一把双刃剑。一方面，就业走弱可以帮助压低通胀；另一方面，如果就业持续恶化，美联储继续加息反而可能增加经济衰退风险。
因此，最新就业数据进一步削弱了9月加息的必要性。
四组数据共同推动“鸽派转向”
综合来看，华尔街此次政策预期转向并非由单一数据推动。
零售销售下降，意味着消费者开始收紧支出；CPI和PPI同步回落，显示价格压力正在缓解；非农就业转负，则进一步说明劳动力市场正在降温。
这四组数据共同指向一个方向：美国经济仍在运行，但需求和通胀压力都不像几周前市场担心的那么强。
因此，市场从“9月大概率加息”，迅速转向“9月大概率按兵不动”。
不过，这并不意味着美联储年内已经彻底关闭加息大门。
目前市场仍预计，到12月会议时，美联储可能进行一次加息。如果后续通胀重新升温，或者能源价格持续上涨，政策预期仍可能再次发生变化。
对华尔街而言，接下来最关键的问题已经从“美联储9月会不会加息”，转变为：这轮经济降温究竟只是一次温和的软着陆，还是美国增长正在比市场预期更快失速？
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