报告发布日期：2026年8月19日
报告名称:《国信证券-财报点评：华住集团-S：Q2经营效能再获验证，收入指引与股东回报双加码》
证券分析师：曾光
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
证券分析师：杨玉莹
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006
华住集团-S系列研究
华住集团-S
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华住集团-S-01179.HK-2020年年报点评：20Q4境内持续改善，21全年展望良好，开店再提速
华住集团-S-01179.HK-2020年三季报点评：Q3境内复苏显著好于境外，万店计划稳步推进
酒店行业
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Q2经营效能再获验证收入指引与股东回报双加码
核心观点
国信社服观点
收入增长稳健，利润率优化成效显著。2026Q2收入71.21亿元/+10.8%，经调整EBITDA 27.25亿元/+20.0%，经调整净利润17.12亿元/+26.9%。其中，HWC（华住中国）收入58.76亿元/+14.9%，经调整EBITDA 25.94亿元/+23.2%；HWI（华住国际）收入12.53亿元/-5.8%，经调整EBITDA 1.31亿元/-20.1%。
HWC房价连续4季度增长，全年维持国内RevPAR微增；HWI部分区域扰动但全年维持盈利目标。Q2 HWC混合RevPAR为238元/+1.1%，ADR为298元/+2.6%，入住率79.8%/-1.2pct（Q1分别为+3.0%/+4.5%/-1.1pct）；同店RevPAR同比下降3.0%，同店ADR基本持平、入住率下降2.4pct。当前改善更多来自公司产品升级、新店结构和灵活收益管理能力，HWC混合ADR已经连续4个季度正增长；尽管短期7月受天气扰动但全年RevPAR微增预期不变。Q2HWI混合RevPAR同比下滑3.8%，其中ADR同比上涨0.9%，入住率同比下滑3.5pct，下滑主要受中东冲突、东南亚新开门店处于爬坡期影响；欧洲业务持续优化经营，二季度RevPAR同比增长1.1%，全年HWI维持盈利目标。
资源整合赋能加盟生态，轻资产货币化具备挖潜空间；开店稳健推进，签约创近年新高维持全年开店目标。Q2集团在营房间量同比增长12.7%，酒店GMV同比增长13.2%至305亿元，加盟收入+25.2%，此外其他收入亦+88.8%，公司积极优化加盟效率管理流程，创新推出GOP系统与供应链环节赋能，变现率同比提升；Q2加盟及特许毛经营利润22.47亿元/+18.5%，增速低于收入预计主要系新增创新赋能业务利润率稀释和此前会计口径调整综合影响。H1国内新开1035家、关闭353家、净增677家，上半年扩张步伐稳健；季度末创近年新高的储备店3089家，为全年新增2200-2300家奠定基础。
收入指引与股东回报双加码，份额提升、利润率扩张、股东回报逻辑持续验证。公司将2026年集团收入增速指引由2%—6%上调至4%—8%，其中HWC由5%—9%上调至7%—11%，加盟收入由12%—16%上调至16%—20%；同时推出总额25亿美元三年股东回报计划并宣派约2.75亿美元现金股息。公司凭借“品牌+技术+会员”三位一体的竞争优势，通过精细化运营与管理持续优化加盟生态，在中高端品牌的探索和成熟模型的下沉市场渗透，提升成长确定性，有望在轻资产模式和积极的股东回报计划下实现价值重估。
风险提示
宏观系统性风险，行业竞争加剧，新品牌或海外拓展风险等。
投资建议
盈利预测与投资建议欢迎查看报告原文。
国信社服团队
团队简介：19年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！
曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超19年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准。中上协文旅委委员，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006
徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，7年二级研究工作经验，深度覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域。
周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。
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