金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，小米集团-W（01810）公布2QFY26业绩，收入1,089亿元，同比-6.1%；经调整净利润62亿元，同比-42.6%、环比+2.4%，基本符合该行此前预期。智能手机/IoT/互联网方面，2Q26手机×AIoT分部收入环比+6%至840亿元，毛利率环比-2.5个百分点至20%。手机收入421亿元，出货3,120万台，ASP环比+3.1%至1,351元，毛利率环比降至8.5%。中国大陆3,000元以上机型销量占比32.1%（同比+4.5个百分点），与ASP同创历史新高。IoT收入同比-19.2%，主因国补退坡致中国大陆收入减少，但境外收入高速增长；互联网服务收入90亿元，保持稳定。AI与机器人方面，2Q26研发开支92亿元、同比+18.9%。管理层表示AI收入计入创新业务分部“其他相关业务”（2Q26为10亿元），研发计划未因存储压力调整。人形机器人距大规模商业化仍需时间、暂不设短期目标，优先在自有工厂与家庭场景验证。华泰认为AI/机器人是汽车外第二个重投入方向，短期或拖累部门盈利。智能电动汽车方面，2Q26汽车收入239亿元（同比+17.1%），交付10.4万辆（同比+28.2%，同期中国大陆乘用车零售量同比-22%）；ASP为22.9万元，汽车及AI等创新业务分部毛利率19.2%（环比-0.9个百分点），经营亏损环比收窄至26亿元。华泰认为2H26交付节奏与增程新车定价或为盈利改善关键变量。华泰下调2026-2028年经调整净利润预测13.6%/10.8%/18.3%至254/336/388亿元。其中1H26经调整净利润123亿元，占2026年预测的48.5%；下调2026年手机出货量预测至1.20亿台（原1.25亿台），汽车销量预测至45万台（原55万台）。1H26汽车交付185,055辆，占华泰全年45万辆预测的41.1%。基于SOTP估值法，下调目标价至32港币（非汽车业务每股21.7港币、汽车业务每股10.3港币，假设1港币兑0.87元人民币），对应28.7倍2026年预测PE，维持“买入”评级。风险提示：汽车进展不及预期；手机需求不及预期；宏观经济下行。
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