华泰 | 策略：资金面修复的四阶段演绎

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核心观点

关注点1：底部反弹通常经历“抛压减弱—交易资金回补—资金共振接力”

历次市场底部反弹，A股资金面通常呈现“抛压减弱—交易资金回补—资金共振接力—盈利改善确认”的特征。下跌阶段融资盘与私募往往同步承受去杠杆压力，底部初期通常先看到融资净流出规模收窄，随后私募策略净值见底，龙虎榜资金则在低点附近开始试探性承接；当龙虎榜净流入扩大、融资转为持续净流入、私募净值及超额进一步修复时，说明交易层面的抛压有所减轻。若之后私募仓位与净敞口上升，并由ETF、外资、险资和主动公募等配置型资金接力，同时上涨行业扩散、盈利预期改善，市场才更可能由超跌反弹转入中期反转。当前更接近交易资金回补后的中期修复阶段，尚需配置资金和基本面信号进一步确认。

关注点2：交易资金动能有所分化交易型资金趋势型回补或进入中期，上周资金修复延续但不同资金动能有所分化：1）融资资金连续第二周净流入，上周净流入253.36亿元，交易活跃度升至9.39%，平均担保比例维持在较高水平，显示前期去杠杆压力已明显释放；2）散户资金净流出约546.83亿元，较前周约1095.79亿元明显收窄，抛压边际缓和；3）龙虎榜资金净流入22.27亿元，仍保持净流入但较前周91.19亿元放缓，近1个月净流入回落至238.65亿元。4）私募策略净值整体修复，但股票敞口并未显著回升。

关注点3：配置资金尚未形成共振

配置型资金尚未形成共振：1）EPFR口径下配置型外资净流出25.50亿元，主动配置型外资在连续两周净流入后转向净流出；2）主动偏股公募基金仓位仍偏震荡。3）产业资本方面，重要股东净减持42.24亿元、近1个月净减持234.08亿元，供给压力仍在。目前市场交易型资金回补或进入中期阶段，但资金共振仍尚未形成，在供给侧压力仍偏高的情形下，市场趋势型回暖仍待观察。

各类资金边际变化一览

散户资金：上周散户资金净流出约546.83亿元，传媒、国防军工和煤炭净流入居前，电子、通信和机械设备净流出居前；

杠杆资金：上周融资资金净流入253.36亿元，融资余额升至26479亿元，融资交易活跃度升至9.39%，市场平均担保比例为282.58%；电子、有色金属和机械净流入居前；

公募基金&ETF：上周新成立偏股型基金50.72亿份，主动偏股公募基金合计净流出71.85亿元；股票型ETF净赎回223.85亿份、净流出506.56亿元，其中宽基ETF净流出415.66亿元；

外资：陆股通最新周日均成交额为2980亿元；配置型外资净流出25.50亿元，其中主动配置型净流出6.95亿元、被动配置型净流出18.56亿元；

产业资本：上周二级市场重要股东净减持42.24亿元，近1个月净减持234.08亿元。回购金额37.08亿元，其中主动回购23.64亿元；回购预案39例，预案金额49.33亿元。

风险提示：海外地缘风险超预期；海外流动性收紧超预期。

正文

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流出约547亿元散户资金上周净流出约546.83亿元，较前周约1095.79亿元明显收窄。方向上，散户资金主要净流入传媒、国防军工和煤炭，主要净流出电子、通信和机械设备。参与交易的投资者数量50.2万人，处于区间震荡。

上周融资资金净流入253亿元

融资资金上周净流入253.36亿元，连续第二周保持净流入。①融资余额回至26479亿元；②融资交易活跃度由9.36%升至9.39%；③市场平均担保比例由283.13%小幅回落至282.58%；④担保物中证券市值与现金比由16.04升至16.47；⑤融资资金主要净流入电子、有色金属和机械。

龙虎榜资金周净流入约22亿元

龙虎榜资金数据8月10日至8月14日合计净流入约22.27亿元，较前一周的91.19亿元明显放缓；截至8月14日，近1个月净流入规模回落至238.65亿元。8月14日龙虎榜成交活跃度为1.69%，其中游资、机构活跃度分别为1.38%、0.31%。方向上，汽车、交通运输和商贸零售净流入居前，建筑材料、非银金融和电子净流出居前。

公募新发强度小幅回落，存量公募基金仓位震荡

上周新成立偏股型基金50.72亿份，环比小幅回落；普通股票型、偏股混合型基金权益仓位为90.19%、85.72%。

上周ETF净赎回224亿份，ETF净流出约507亿元

上周股票型ETF净赎回223.85亿份，资金净流出506.56亿元，其中宽基ETF净流出415.66亿元。宽基方向流出主要集中在中证1000、沪深300、中证500和创业板指；板块方向中医药、高端制造和周期流出较多，科技板块小幅净流入；行业资金主要净流入电子、非银金融和煤炭，主要净流出医药、基础化工和电力设备及新能源。

私募策略净值整体修复，上周备案316只

300/500/1000指增及市场中性策略净值整体较7月末修复，部分1000指增和中性策略小幅回撤。上周私募证券基金备案316只。

长线资金入市比例持续位于高位

陆股通成交额回落，配置型外资净流出扩大

最新周陆股通日均成交额为2980亿元。以EPFR统计，配置型外资净流出25.50亿元，其中主动配置型净流出6.95亿元，被动配置型净流出18.56亿元，配置型资金尚未形成持续回流。

资金流向周观察

上周产业资本净减持约42亿元

上周二级市场重要股东净减持42.24亿元，近1个月净减持234.08亿元，减持压力较前周有所收窄。本周周度解禁市值约435.61亿元。回购方面，上周股票回购金额37.08亿元，其中主动回购23.64亿元；回购预案39例，预案金额49.33亿元。

上周一级市场募资约132亿元

上周一级市场募资约131.81亿元。其中新增IPO 4家，首发募集资金32.91亿元；新增定增6支，募资39.24亿元；新增可转债5支，募资59.65亿元。

QDII ETF上周净流出34亿元，溢价率回落

QDII ETF上周净流出34.08亿元，主要净流出中国香港方向；美国、日本方向小幅净流入。从溢价率来看，QDII ETF平均溢价率为2.29%，较前周的2.60%回落。

风险提示

估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。

文章来源

研报《资金透视：资金面修复的四阶段演绎》2026年08月17日

何   康  PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No.BRB318

闫萌，研究员 SAC No. S0570525120001

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