报告发布日期：2026年8月16日
报告名称:《国信证券-财报点评：小菜园（00999.HK）-翻台率改善初步验证战略调整成效，关注同店修复进展及开店节奏》
证券分析师：曾光
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
联系人：周瑛皓
经典报告回顾
二十年卖方研究沉淀，我们始终相信：真正有价值的研究，不是追逐热点，而是建立经得起周期验证的分析框架。以下精选报告（不完全列示），或前瞻预判了产业格局变迁，或深度拆解了龙头公司的竞争壁垒，或在市场迷茫时给出了清晰的配置线索。它们中的核心逻辑与关键数据，至今仍在被产业演进不断验证。报告回眸，既是复盘，也是再出发。经典常读常新。
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小菜园过往报告查阅
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小菜园：2025H1归母净利润增长36%，预计下半年门店扩张提速
小菜园：2025年经调净利润同增22%，期待性价比提升释放客流弹性
小菜园：战略调整蓄力，后续有望轻装上阵
翻台率改善初步验证战略调整成效
关注同店修复进展及开店节奏
核心观点
2026H1公司实现归母净利润2.89亿元。2026年上半年，公司实现收入29.03亿元，同比增长7.0%；归母净利润2.89亿元，同比下降24.2%。分收入结构看，堂食业务收入19.45亿元，同比增长18.1%，外卖业务收入9.45亿元，同比下降10.6%，收入占比分别为67.0%和32.6%，结构与2025年同期（60.7%/39.0%）发生明显调整，战略重心向堂食转移。
2026H1门店扩张节奏阶段放缓。截至2026年6月30日，公司门店总数达824家，期内净增17家，扩张步伐较2025H2有所放缓（2025H2净增135家）。分城市等级看，一线/新一线/二线/三线及以下城市门店数量分别为142/225/106/351家，分别同比+33/+33/+26/+60家。
主动优化外卖业务占比，同店仍承压但翻台已改善。2026H1同店销售额同比下降12.5%，主要系公司优化外卖业务战略，聚焦堂食体验，并主动下调菜品价格释放性价比。2026H1，公司整体堂食客单价同比下降约12%至50.5元；整体翻台率为3.5次/天，同比提升12.9%，同店翻台率为3.3次/天，同比提升6.5%，降价对客流的拉动效应初步显现。
成本刚性上行，利润率短期回落。2026H1公司原材料及消耗品成本占比同比上升2.8pct至32.3%，主要系降价让利叠加堂食出餐量增加所致；员工成本占比为28.5%，同比上升3.9pct，系门店网络扩张及薪酬竞争力提升。营销费率为1.5%，同比下降0.5pct，系公司期内减少外卖平台推广及线下营销活动投入。期内归母净利率10.0%，同比下降4.1pct，战略调整期利润率短期承压。另一方面，公司持续推进供应链建设，马鞍山中央工厂于期内正式投产，中长期成本优化仍有空间。此外，报告期内，公司董事会已决议派发中期股息合计息2.5亿元，公司中期派息率达86.3%。
风险提示
食品安全、同店收入改善&门店扩张不及预期、竞争加剧等
投资建议详见原文
正文内容
2026H1公司归母净利润同比下降24.2%。2026年上半年，公司实现收入29.03亿元，同比增长7.0%；归母净利润2.89亿元，同比下降24.2%。分收入结构看，堂食业务收入19.45亿元，同比增长18.1%，外卖业务收入9.45亿元，同比下降10.6%。堂食业务成为上半年主要增长驱动力，收入占比分别为67.0%和32.6%，结构与2025年同期（60.7%/39.0%）发生明显调整，战略重心向堂食转移。
2026H1门店扩张节奏阶段放缓。截至2026年6月30日，公司门店总数达824家，期内净增17家，扩张步伐较2025H2有所放缓（2025H2净增135家）。分城市等级看，一线/新一线/二线/三线及以下城市门店数量分别为142/225/106/351家，分别同比+33/+33/+26/+60家
主动优化外卖业务占比，同店承压但翻台改善。2026H1同店销售额同比下降12.5%，主要系公司优化外卖业务战略，聚焦堂食体验，并主动下调菜品价格释放性价比。2026H1，公司整体堂食客单价同比下降约12%，其中一线城市堂食客单价降至50.8元，新一线降至49.7元；整体翻台率为3.5次/天，同比提升12.9%，同店翻台率为3.3次/天，同比提升6.5%，降价对客流的拉动效应初步显现。
成本刚性上行，利润率短期回落。2026H1公司原材料及消耗品成本占比同比上升2.8pct至32.3%，主要系降价让利叠加堂食出餐量增加所致；员工成本占比为28.5%，同比上升3.9pct，系门店网络扩张及薪酬竞争力提升；营销费率为1.5%，同比下降0.5pct，系公司期内减少外卖平台推广及线下营销活动投入。期内归母净利率10.0%，同比下降4.1pct，战略调整期利润率短期承压。
报告期内，公司董事会已决议派发中期股息每股人民币 0.2139 元，合计派发股息2.5 亿元，公司中期派息率达 86.3%。
投资建议
国信社服团队
团队简介：19年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！
曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超19年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准。中上协文旅委委员，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006
徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，7年二级研究工作经验，深度覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域。
周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。
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