金吾财讯 | 纳斯达克100指数（纳指）自上月底跟随标普500指数呈现V型反弹后，近日逐步逼近历史高位。惟若与标指比较，纳指今年的表现明显稍逊一筹，迄今仍未能再突破纪录高位。表面看来，增长型科技股今年似乎略欠动能；然而，从历史季节性及创新高后的走势统计分析，纳指后市重拾升轨的机会反而相当值得期待。今年以来，纳指曾19次创下历史新高，明显少于标指的27次。两者的差距，某程度反映大型增长及科技股今年的升势并未如标指般凌厉。不过，若从全年高位出现月份观察，纳指目前仍处于一个相对有利的位置。根据1985年至2025年的数据，在过去41年间，纳指全年高位有19次于12月份出现，占比达46%；10月及11月则各有5次（图1）。换言之，共有29年、即约70.7%的年份，纳指全年高位是在第四季才出现。反观今年，纳指目前的全年高位是在6月份录得，这种情况在历史上极为罕见，41年间仅出现过1次，比例只有约2%。
图1
从季节性角度而言，这意味今年6月所见的高位，未必就是全年顶峰。相反，按照过去四十多年所呈现的周期规律，纳指在踏入第四季后再创新高的机会仍然相当高。另一项统计亦提供更直接的支持。若以1990年至2025年期间作分析，当纳指年内创下19次新高后，其后20至250个交易日的平均及中位数表现全部录得正回报，升幅介乎0.4%至30.9%；同期录得升幅的机率更介乎71%至93%（图2）。换言之，当市场屡创新高至一定程度后，历史数据并没有显示升势会因而立即逆转，反而反映未来数月以至一年仍有相当高的机会延续升浪。
图2
值得留意的是，纳指现水平距离今年高位及历史高位不足2%。在如此接近前顶的情况下，只要科技股稍有催化因素配合，例如企业盈利保持韧性、人工智能（AI）投资周期延续，或市场对利率前景重新转趋乐观，指数便有机会迅速突破前高。当然，历史统计并非预测未来的保证，尤其纳指估值偏高，市场对大型科技股盈利增长的要求亦相应提高，短线出现较大波动并不令人意外。不过，若从季节性及历史创新高后的走势概率综合观察，今年纳指6月高位更可能只是中途站，而非终点。随着传统上较强的第四季临近，纳指再创历史新高，甚至进一步拓展升浪的机会，仍然值得看高一线。
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