大摩：腾讯控股维持“增持”评级 目标价降至550港元

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　　摩根士丹利发布研报称，腾讯控股（00700）核心业务基本面稳健，但因加大人工智能投资，预计2026年下半年至2027年盈利将大致持平，决定将目标价由650港元下调至550港元，维持“增持”评级。该行预期，腾讯AI投资将于下半年加快，主要集中于加速Hy（混元）模型开发（Hy4将于今年稍后推出），以及透过WorkBuddy和CodeBuddy扩展生产力AI领域。

　　大摩上调腾讯2026及2027年资本开支预测至各2，000亿元人民币，并相应下调2026年非国际财务报告准则经营利润预测1.8%，2027年更下调12.3%。该行预计，非国际财务报告准则经营利润率将由2025年的37.3%，收窄至2026年的35.5%及2027年的32.4%。

　　报告指出，腾讯今年第二季业绩大致符合预期，收入同比增长11%，胜预期，主要受广告业务带动；非国际财务报告准则经营利润同比升9.2%。预期第三季收入增长势头持续，同比升10.6%，但受AI投资影响，非国际财务报告准则经营利润增长将放缓至2.7%。

　　大摩认为，腾讯核心业务在中国互联网行业中属最强之一，具备持久竞争优势，且微信、游戏及广告业务的AI赋能持续增强。虽然加大AI投资可能影响短期盈利，但长远可创造可观价值。腾讯现价对应2026年预测市盈率约13.1倍，处于历史区间低位，该行目标价对应预测今年15.6倍市盈率。