【券商聚焦】华兴证券维持JS环球生活（01691）买入评级 指SN亚太业务驱动增长

金吾财讯 | 华兴证券发布研报指，JS环球生活（01691）短期业绩呈现分化态势。九阳分部依旧承压，尽管公司持续将太空科技民用化，推出多款新品以强化高端心智，但短期内仍面临增长压力。该行预计2026年全年九阳分部营收同比下滑约3%至10.0亿美元，但下半年在更低基数下，营收有望重回增长。

另一方面，SharkNinja（SN）亚太业务营收占比继续提升，成为核心增长驱动。根据公司上半年盈利预告及该行测算，SN亚太1H26同比增速超30%。该行认为，这验证了其“多品类、多品牌、多渠道”运营策略在亚太市场的有效性。随着品类导入深化、热销产品（如冷饮机、冰淇淋机等）推动以及新市场渠道布局，预计2026全年SN亚太营收同比增长约25%至6.7亿美元，占总营收比重将进一步提升6.7个百分点至38.8%。

基于以上判断，华兴证券调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别同比增长3.3%、9.7%及9.6%至17.1亿、18.8亿及20.6亿美元；预计2026年归母净利润为4100万美元，2027及2028年则分别同比增长67.3%及44.6%至6800万及9900万美元。

估值方面，该行认为九阳分部中短期发展承压，但SN亚太业务有望持续快速增长。华兴证券将估值基准年份切换至2027年，给予JS环球生活11倍市盈率，下调目标价10%至1.70港元，维持“买入”评级。

主要风险包括原材料价格波动、品牌拓展不利、行业竞争加剧及宏观经济下行。