金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，宏信建发（09930）公布2026年上半年业绩，收入同比下滑7.5%至40.24亿元，但归母净利润同比增长3.1%至3669万元，高于该行预期，主要因毛利率提升超预期。核心投资逻辑在于，尽管国内设备租赁行业租金下行拖累收入，但公司通过业务结构优化与前瞻性海外布局，盈利能力有望持续改善。该行维持“买入”评级，但考虑股份流动性，将估值基础下调至15倍2026年预测市盈率，相应下调目标价至0.85港元。
业绩核心驱动来自毛利率显著改善。上半年综合毛利率同比提升6.2个百分点至27.8%，毛利额同比增19.1%。其中，经营租赁服务收入同比增16.4%，受益于高毛利的海外市场占比提升及国内降本增效，毛利率同比提升5.0个百分点至32.4%；工程技术服务与资产管理及其他服务则因公司主动退出低毛利业务、减少委托管理而收入收缩，但毛利率分别同比提升3.7及3.8个百分点。该行认为，业务结构调整是盈利能力提升的关键。
海外业务成为重要增长引擎与利润来源。公司持续推进全球化布局，上半年海外收入同比大幅增长54.7%至9.24亿元，占总收入比重由去年同期的13.7%提升至23.0%。海外业务毛利率高达43.2%，贡献税后净利润7594万元，同比增长38.4%，有效对冲了国内分部的经营亏损。公司已在全球布局544个服务网点，其中海外覆盖10个国家共77个网点，显示其战略执行取得初步成效。
财务结构方面，公司融资成本与应收规模进一步优化。上半年平均融资利率为3.06%，较去年同期的3.69%下降明显，降本成效显著。期末应收款项、票据及合同资产总额约84亿元，同比微降1.7%，资产负债率维持在69.1%的平稳水平。不过，受收入端下降影响，经营活动现金净流入同比减少25.7%至13.2亿元。盈利预测上，该行微调2026至2028年归母净利润预测至1.6亿、2.5亿及4.0亿元。风险提示集中于需求增长放缓、资产管理效率提升不及预期以及盈利能力下滑。
风险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。
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