【券商聚焦】交银国际首予乐动机器人（01236）买入评级 指物理AI双曲线驱动成长

金吾财讯 | 交银国际研报指，乐动机器人（01236）是以空间感知技术为核心的智能机器人公司，围绕激光雷达、SLAM/VSLAM及AI场景识别构建物理AI感知底座，并通过视觉感知产品和智能割草机器人两条路径实现商业化。视觉感知业务覆盖全球头部机器人厂商，构成收入与技术基本盘；智能割草机器人则将底层感知能力向高毛利整机延伸，有望推动收入结构升级及盈利能力改善。公司以物理AI感知底座支撑B2B组件输出和B2C整机品牌两条商业化路径，兼具相对稳健的感知业务基本盘及智能割草机器人放量弹性；但Anthbot仍处海外市场验证阶段，盈利体量较小，并需考虑港股中小市值公司的流动性折价。该机构预计公司2026-28年收入为10.52/14.09/16.80亿元（人民币，下同），2025-28年收入CAGR约31.0%，调整后净利润有望于2027年转正，IFRS净利润预计于2028年转正。基于2027年收入14.09亿元及10倍目标P/S，该机构给予目标价49.14港元，首予买入。