报告导读：本篇报告对国泰海通大类资产配置研究体系进行简要分析。在报告中，我们首先介绍大类资产配置的基本概念，并辨析大类资产配置的决策范式和实践差异；随后我们分析因子策略与宏观分析在大类资产配置中的重要作用，并展示如何依据周期理论提取宏观因子；最后我们介绍了国泰海通大类资产配置研究体系的各个环节。
大类资产配置是投资组合管理的核心环节，在配置理念上经历了从资产配置、风险配置到因子配置三个阶段的演进。报告首先介绍了大类资产配置的定义、理念以及具体流程。大类资产配置是投资组合管理的核心环节，经历了从资产配置、风险配置到因子配置三个阶段的演进。在当前低利率的宏观环境下，资产配置对于长期风险收益平衡具有重要作用。基于投资时限，大类资产配置可分为战略性资产配置与战术性资产配置。
大类资产配置决策范式有不同的实践方式，在资金属性和监管规定的客观要求下，机构投资者走向科学化、系统化资产配置。从决策方式看，大类资产配置可分为主动资产配置与被动资产配置。主动配置以深度研究驱动的主动观点为核心，而被动配置则以算法和策略规则为核心。从决策主体看，个人资产配置决策以生命周期理论为理论基础，具有决策链条短、灵活性极高的特点，但实践中常偏重当前金融资本，忽视人力资本和未来刚性负债折现。机构资产配置决策治理体系完善，通过SAA与TAA结合机制规避个体投资偏差。不同类型机构的在资金来源稳定性、负债端要求及监管体系各有不同。
宏观因子是当前研究大类资产配置的逻辑基础与主流方式。宏观研究是主动资产配置的逻辑基石，因子策略逐步成为大类资产配置的主流范式。本报告深入分析了宏观因素对大类资产表现的驱动机制，通过将周期理论视为对宏观经济的技术分析，展示了从宏观周期提炼宏观因子的过程，为后续的量化配置模型提供具有逻辑支撑的底层输入。
为应对当前复杂多变的国内外经济政治环境，国泰海通策略与大类资产配置团队设计了“平衡宏观风险的战略性资产配置环节”与“周期预期驱动的战术性资产配置环节”，同时我们积极利用策略研究大势研判经验，对于影响资本资本市场的关键事件进行审议与干预。驱动资产价格变动的核心动力源于基本面与市场预期的博弈，只有在市场决策中把握配置先机，才能获取超额收益。国泰海通大类资产配置框架基于“平衡宏观风险的战略性资产配置环节”与“周期预期驱动的战术性资产配置环节”，同时积极利用策略研究大势研判经验，对于影响资本资本市场的关键事件进行审议，把握关键投资机会，规避市场极端风险。
风险因素：人类存在主观偏差，策略可持续性受限，分析维度存在局限性。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：大类资产配置研究体系简析；报告日期：2026.08.04 报告作者：
方奕（分析师），登记编号：S0880520120005
李健（分析师），登记编号：S0880525070013
王子翌（分析师），登记编号：S0880523050004
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