瑞银：刚果(金)铜精矿出口禁令料对紫金矿业(02899)及洛阳钼业(03993))影响有限

智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，刚果(金)发布铜精矿和钴精矿出口禁令对全球铜精矿供应的直接影响有限，因该国曾先后于2013年、2019年及2023年实施类似禁令，其后在国内冶炼产能不足时均授予豁免，加上该国逾85%的铜出口已以精炼或半精炼形式输出，因此相信政策影响有限。钴方面，中国自2023年11月起已无从刚果(金)进口钴矿/精矿，目前主要进口的钴中间产品不属政策涵盖范围，影响亦属轻微。瑞银预期禁令对紫金矿业(02899)及洛阳钼业(03993)影响不大，维持“买入”评级。

其中紫金在刚果(金)的铜资产主要包括Kamoa-Kakula及Keluwazi项目，前者持股44.2%，去年铜产量38.9万吨，现场年产能50万吨的冶炼厂已于去年底投产，能加工大部分精矿产量；后者主要产品为粗铜、铜阳极及电积阴极铜，并不属精矿出口限制范围。至于洛钼，其TFM及KFM项目的主要产品为铜阴极及氢氧化钴，同属加工产品而非精矿，因此亦不受禁令影响。

瑞银认为，是次禁令更是反映资源丰富国家趋向透过下游加工在境内保留更多价值，与印尼限制铜精矿出口以促进国内冶炼产能的策略类似，短期对实物铜精矿供应影响有限，长远则支持铜精矿市场中长期结构性收紧，进一步强化铜作为战略资源的长期基本面。