摘要
本周（2026年7月27日-31日）传媒指数上涨12.81%，跑赢沪深300（-1.31%）、深证成指（-1.42%）、创业板指（-3.93%）、上证指数（+0.47%）、上证中小（-0.11%）。申万一级行业中，传媒涨幅位列第1。传媒二级行业均上涨，其中广告营销（+16.69%）、数字媒体（+13.85%）、游戏（+12.65%）涨幅靠前。
国内外模型竞争持续：Deepseek V4 flash正式版发布，GPT-5.6大幅降价
7月31日，Deepseek V4 Flash正式版发布，新版本经过大量后训练工作，Agent 能力大幅增强，指令遵循能力大幅增强，定价相比V4-PRO进一步下降，在多个维度超过V4-Flash-Preview及V4-Pro-Preview，大幅接近Opus 4.8水平。OpenAI宣布对GPT-5.6采取降价，GPT-5.6 Luna和Terra价格将分别下调 80%和20%，OpenAI还在API中为GPT-5.6 Sol推出了Fast模式。该模式的速度最高可达标准处理模式的2.5倍，价格则为标准模式的2倍。
MiniMax H3和seedance 2.5先后发布，看好AI内容生成领域发展
7月31日，MiniMax H3模型发布，其支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频，最高可支持15s 2K分辨率，其计划在未来几天内开放模型权重。同日，字节发布新一代视频创作模型Seedance 2.5，单次生成时长达30秒，支持多轮延长；支持用户单次输入最多30张图片、10段视频、10段音频作为参考素材；支持精准的时间戳控制，可定向编辑视频内容。Seedance 2.5 API定价相比2.0提升约50%。
投资建议：我们看好AI整体发展趋势，特别是AI应用、AI视频、物理AI相关方向；游戏景气度仍在持续，而当前估值较低，且部分产品有望迎来暑期旺季，具备较高配置性价比。1）看好优质游戏、出版类公司，推荐世纪华通、恺英网络、完美世界、巨人网络、三七互娱、姚记科技、中原传媒，建议关注吉比特、心动公司、虎牙、南方传媒、皖新传媒等；2）关注暑期档相关公司，建议关注儒意电影、光线传媒；3）看好token经济相关的AI应用及服务、AI视频工具等方面的发展，推荐中文在线、昆仑万维，建议关注易点天下、值得买、蓝色光标、浙数文化、顺网科技等等；4）物理AI相关，建议关注风语筑、宝通科技、凡拓数创、丝路视觉等；5）专业资料受益于推理需求发展，建议关注中信出版、博瑞传播等。
风险提示：AI落地不及预期，游戏及出海政策变化，新品上线带来产品竞争加剧。
正文
1 本周行情
本周（2026年7月27日-31日）传媒指数上涨12.81%，跑赢沪深300（-1.31%）、深证成指（-1.42%）、创业板指（-3.93%）、上证指数（+0.47%）、上证中小（-0.11%）。所有申万一级行业中，传媒涨幅位列第1。传媒二级行业均上涨，其中广告营销（+16.69%）、数字媒体（+13.85%）、游戏（+12.65%）涨幅靠前。
2 国内外模型竞争持续：Deepseek V4 flash正式版发布，GPT-5.6大幅降价
Deepseek V4 Flash正式版发布，多项测试成绩大幅优于V4-Pro-Preview 版本。7月31日，Deepseek V4 Flash正式版发布，新版本经过大量后训练工作，Agent 能力大幅增强，指令遵循能力大幅增强，从测试得分来看，其在多个维度超过V4-Flash-Preview及V4-Pro-Preview，大幅接近Opus 4.8水平，DeepSeek-V4-Flash-0731 的模型结构、尺寸和 DeepSeek-V4-Flash-preview 保持一致，仅重新进行了后训练。
定价相比V4-PRO进一步下降。DeepSeek-V4-Flash-0731缓存命中和未命中情况下输入价格分别为0.02元和1元每百万token，相比V4-pro降幅20%和66.7%，输出价格也从6元降低至2元每百万token，减少2/3。
OpenAI大幅降低GPT-5.6定价，大模型性价比竞争持续。北京时间7月31日，OpenAI宣布对GPT-5.6采取降价，其中GPT-5.6 Luna的价格将下调 80%，输入价格降至0.20美元/百万token，输出价格降至1.20美元/百万token；GPT-5.6 Terra的价格将下调20%，输入价格降至2美元/百万token，输出价格降至12美元/百万token。OpenAI还在API中为GPT-5.6 Sol推出了Fast模式。该模式的速度最高可达标准处理模式的2.5倍，价格则为标准模式的2倍。
3 MiniMax H3和seedance 2.5先后发布，看好AI内容生成领域发展
Minimax H3定位全模态生成模型，具备商用级的多场景内容生成能力。7月31日，MiniMax H3模型发布，其支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频，最高可支持15s 2K分辨率。MiniMax H3具备商用级的多场景内容生成能力，在指令遵循、文字与品牌信息呈现、V2V Motion Transfer（视频到视频动作迁移）等方面表现出色，可实现精准、可控的多模态内容编辑与生成，广泛适用于广告、品牌、电商、产品设计、UI/UX、游戏等商业场景。Minimax H3通过Contextual Omini Representation、H3-VAE、H3-Omni Transformer、In-context Regeneration等技术，应对泛化、效率、高分辨率等要求。MiniMax指出其计划在未来几天内，在符合相关法律法规的前提下，开放模型权重。
字节Seedance 2.5发布，重点突破长叙事能力、多模态参考能力和编辑能力。7月31日，字节发布新一代视频创作模型 Seedance 2.5，字节指出其核心亮点包括：
1）单次生成时长达 30 秒，支持多轮延长：Seedance 2.5 可单次生成 30 秒高质量视频片段，并支持多轮延长。同时，模型优化了镜头衔接和场景过渡，让长视频保持更好的连贯性。模型还大幅优化了画质、音质以及运动质量，并有效弱化了视频生成中常见的“油腻感”。用户可以生产数分钟具有统一视听语言、高质量的连贯内容，精彩故事一次呈现。
2）多模态参考能力全面升级：Seedance 2.5 支持用户单次输入最多 30 张图片、10 段视频、10 段音频作为参考素材。模型还提升了白模参考、运动参考、创意参考等各类参考能力，使模型能更好地理解创作意图，实现多主体、多场景、多镜头变化的复杂创意。
3）更精准、稳定的编辑能力：Seedance 2.5 支持精准的时间戳控制，可定向编辑视频内容，提升创作的效率和可控性。同时，模型强化了绿幕编辑、视角编辑、参考编辑等多种编辑能力，满足影视、广告等更多专业、复杂场景的创作需求。
Seedance 2.5 API定价相比2.0提升约50%。根据火山的定价文档，在输出480p、720p，输入不含视频的情况下，Seedance 2.5定价70元/百万token，相比seedance 2.0的46元/百万token涨价约52%，在输入含视频的情况下，而这定价分别为42元和28元每百万token，seedance 2.5涨价约50%。
4 投资建议
我们看好AI整体发展趋势，特别是AI应用、AI视频、物理AI相关方向；游戏景气度仍在持续，而当前估值较低，且部分产品有望迎来暑期旺季，具备较高配置性价比。
1）看好业绩预期积极，当前处于估值较低位的优质游戏、出版类公司，推荐世纪华通、恺英网络、完美世界、巨人网络、三七互娱、姚记科技、中原传媒，建议关注吉比特、心动公司、虎牙、南方传媒、皖新传媒等；
2）关注暑期档相关公司，建议关注儒意电影、光线传媒；
3）看好token经济相关的AI应用及服务、AI视频工具等方面的发展，推荐中文在线、昆仑万维，建议关注易点天下、值得买、蓝色光标、浙数文化、顺网科技等等；
4）物理AI相关，建议关注宝通科技、凡拓数创、风语筑、丝路视觉等；
5）专业资料受益于推理需求发展，建议关注中信出版、博瑞传播等。5 风险提示
AI落地不及预期；游戏行业及出海政策变化；新品上线带来产品竞争加剧。
文中报告节选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告《传媒行业周报20260802：国内外大模型竞争持续，多模态模型迭代利好AIGC发展》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 对外发布时间 2026年8月2日
本报告分析师
孔蓉 SAC 执业证书编号：S0590525110014
杨昊 SAC 执业证书编号：S0590526040001
重要提示
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供国联民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）发布的完整报告为准。若您并非国联民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明：国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联民生证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联民生证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联民生证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本平台推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联民生证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联民生证券概不承担任何责任。
本平台及国联民生证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联民生证券认为可靠，但国联民生证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本平台推送内容仅反映国联民生证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本平台所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联民生证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。在任何情况下，本平台所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。本平台所包含的观点及建议并未考虑获取本平台包含信息的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在法律允许的情况下，国联民生证券及其关联方可能持有本平台推送内容中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本平台推送内容作为投资决策的唯一参考依据。对任何直接或间接使用本平台所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。
法律声明：本微信号及其推送内容的版权归国联民生证券所有，国联民生证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。任何订阅人如引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为国联民生证券研究所，且转载应保持完整性，不得对内容进行有悖原意的引用和删改。转载者需严格依据法律法规使用该文章，转载者单方非法违规行为与我司无关，由此给我司造成的损失，我司保留法律追究权利。
精彩评论