据中金研究6月中下旬开始全球AI链都出现明显回调尤以“高杠杆、高拥挤和高散户”的韩国最为剧烈。这背后既有高拥挤和高杠杆的

据中金研究6月中下旬开始全球AI链都出现明显回调尤以“高杠杆、高拥挤和高散户”的韩国最为剧烈。这背后既有高拥挤和高杠杆的放大作用、有宏观因素的扰动（如美联储加息预期升温、霍尔木兹海峡再度封锁推高油价等）也有市场对AI走到这一步再度燃起的泡沫担忧（Meta出租算力等Token支出下降等）。实际上在2000年3月泡沫最终破裂前科网行情也至少有四轮规模较大、时间较久的回调。下跌触发因素与本轮调整高度相似：产业趋势出现短期波折；宏观环境的“逆风”；估值情绪过热。而最终科技股能够再度反弹也是由于这三方面压力缓解。因此对应到当下市场企稳甚至再重新开启新一轮上涨也需要这三者的配合即高拥挤和高杠杆的消化（大体做到）美联储加息预期的缓解或靴子落地（观察7月FOMC）更重要的是财报和产业方面的新催化（7-8月财报季）。