凌晨2:00，枪声没有响，市场却倒下了

来源：华尔街情报圈

美联储没有加息，最坏的那一枪没有打出，市场却在短暂庆祝后自行倒下。

北京时间周四凌晨2:00，美联储宣布维持利率在3.5%-3.75%的目标区间不变。但这次会议依然充满意外和难以解释。

1、有三张反对票

分别是克里夫兰联储主席哈马克、明阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根，他们主张加息，这是10年来首次出现三张“方向一致”的反对票。

三张反对票传递的信号不是“美联储已经决定9月加息”，而是维持利率不变已经不再是委员会内部毫无争议的基础选择。只要8月非农、CPI或PCE再次偏热，第四张、第五张支持票随时可能出现。

2、会议声明依然“极简”

简洁到正文仅有三部分：第一段说维持利率不变，中间部分说经济活动仍稳健但通胀仍高于目标（声明与6月版本几乎相同），最后说三个人反对利率决议。

3、市场出现巨震，而且是难以理解的巨震

金价先大涨后大跌，最终守住部分涨幅；

美股先大涨后大跌，收盘大幅下跌——上涨没有守住，是更重要的信号；

美元指数大幅下跌，创4个月最大单日跌幅；

美债收益率飙升，10年期收益率升至4.67%，30年美债收益率突破5.21%，创2007年以来最高水平；

油价上涨，美国原油收于84水平。

黄金、美股最初的上涨还好理解，因为市场在会议前有30%的概率预计将会加息，而当美联储宣布维持利率不变那一刻，市场的压力瞬间释放。坏消息没有发生，所以短线资金买入。类似于考试前担心考0分，结果考了50分，于是觉得赢了。

黄金、美股之后的下跌也好理解，因为之后沃什讲话偏鹰。

但美元大幅下跌难以理解，尤其是在美债收益率飙升的情况下，美元反而大跌。唯一合理的解释是，每次会议带来的不确定性都比上次更大。

4、沃什没有给出任何“暂停更久”的承诺

沃什新闻发布会现场

沃什的讲话句句令人印象深刻。

先来看整体讲话框架：

没有软性通胀目标（不会默许通胀长期停留在2%以上），通胀依然高企，必要和适当时会毫不犹豫地采取行动

前瞻指引减少可能已影响了市场走势，我一直在努力从市场获取未经过滤的信息，我们尽量不干扰市场信号（过去市场不是在反映经济，而是在猜测美联储，沃什正在纠正市场。未来的不确定性，将由市场自己承担）

名义和实际国债收益率大幅上升，我们在观察收益率上升，正努力置身事外

6月的核心CPI数据对决策影响不大，我们将关注今后一段时间的通胀数据（一次数据不会影响决策）

美联储今天的决定是故事的开始，而不是结束

第一，他没有说，当前政策已经足够紧，加息门槛明显提高，油价只是暂时冲击。相反，他强调经济仍然表现出“令人印象深刻的韧性”，通胀依然偏高，美联储不会犹豫采取行动。这不是鸽派央行行长会使用的语言。不模糊通胀目标、不承诺未来路径、不替市场压低收益率、不被单月数据牵着走，同时保留随时行动的权力。

第二，最值得警惕的，其实是那句“收益率上涨，我们努力置身事外”，这是整场讲话中对市场影响最大的一句话。沃什不是不知道名义收益率和实际收益率正在大幅上涨，他明确表示正在观察，却希望尽量不干扰。这等于告诉市场：只要市场仍然有序运行，美联储不会因为收益率高、股市难受或者估值下降，就立即出手安抚。这里隐含着一个更高的“救市门槛”。

第三，整场发布会最鹰派的一句话是：“本次维持利率不变，是故事的开始，而不是故事的结束”。这几乎是在主动阻止市场把“不加息”解读为“政策见顶”。

如果满分10分，10分代表极度鹰派，我们给沃什打7分——行动比市场担心的温和，语言比市场希望的强硬。

这场会议没有消除风险，只是把风险从“7月立即加息”转移到了“8月数据决定9月”。