【券商聚焦】国泰海通维持周大福(01929)增持评级 指计价黄金驱动同店增长

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，周大福(01929)FY2027Q1（2026年4-6月）主要经营数据显示，金价回软有效刺激了计价黄金首饰需求，推动内地与港澳市场同店销售显著增长。该行维持预测2027-2029财年归母净利润为106.01/116.89/125.68亿港元，参考可比公司估值，考虑周大福珠宝龙头地位，给予2027财年20倍PE，目标价21.4港元，维持“增持”评级。

核心推荐逻辑聚焦于计价黄金产品对业绩的强劲驱动。期内，中国内地直营店同店销售同比增长19.6%，其中计价黄金首饰同店销售增速高达38.0%。中国香港及澳门市场表现更为突出，同店销售增长41.7%，计价黄金首饰同店增速达63.7%。受此影响，产品结构进一步向计价黄金倾斜，中国内地及港澳市场的计价黄金首饰零售值占比分别同比提升5.7个百分点至67.2%和70.1%。

业务层面，公司持续推进品牌转型与渠道优化。产品上，4月新推出的“万相”系列季度零售值已超8.7亿港元。渠道网络上，公司继续优化低效网点，季度内珠宝门店净减少255家至5,205家，同时在核心地段开设高生产力门店，季内于内地新开4家高端形象店，使得内地高端形象店总数增至12家。线上渠道维持高增长，内地电商零售值同比增长28.9%。

主要风险提示为金价波动对销量造成影响，以及同店表现与门店调整进展不及预期。