冲刺IPO之际，巴奴闯进香港市场

华尔街见闻获悉，近日，巴奴毛肚火锅确认香港首店选址铜锣湾核心商业区希慎广场，预计于2026年11月中旬开业。这是该公司自2001年成立以来，首次在中国内地以外的区域开设直营门店，意味着其业务层面的国际化布局迈出一步。

对于内地连锁餐饮而言，香港往往是国际化战略的第一站，也是测试品牌溢价与供应链韧性的试炼场。香港不仅具备成熟的餐饮消费客群，其作为国际自由港的属性，也为餐饮企业后续走向海外市场提供了制度层面的过渡。

巴奴此次选址的铜锣湾希慎广场，属于香港高人流量、高消费力的成熟商业地标。但与此同时，香港餐饮市场也面临着租金与人工成本双高的基本面。在内地市场，巴奴长期以产品差异化作为定位，客单价维持在140元左右。然而，内地的单店盈利模型无法直接平移至香港。

从业务实质来看，巴奴在香港的实际运营将面临两项核心检验。

首先是高企的营业成本对毛利率的侵蚀。巴奴强调核心食材的品质输出，这要求其必须建立起能够覆盖跨境物流、冷链运输及香港本地仓储的供应链网络。物流及损耗成本的上升，将在很大程度上考验其在香港市场的定价策略与成本控制能力。

其次，香港作为成熟的国际餐饮市场，消费者对火锅的细分品类有较高的鉴别力。巴奴在内地的品牌势能能否在香港转化为稳定的客流量与翻台率，还需经过真实运营的验证。

如果巴奴能够跑通香港门店的财务模型，证明其不仅能在内地盈利，也能在高成本的境外市场实现经营正向现金流，这将为其后续向东南亚乃至更广泛的国际市场扩张提供可行的数据支撑与实操经验。

在此一个月前的6月17日，巴奴国际控股有限公司第三次向港交所递交了主板上市申请，由中金公司与招银国际担任联席保荐人。此前，巴奴曾于2025年两次递交招股书，均因满6个月有效期而失效。

招股书披露的核心数据显示，现阶段巴奴的营收和利润增长，很大程度上依然依赖于门店规模的持续扩张。2025年全年，巴奴实现收入28.46亿元，较上年同比增长23.4%；经调整利润为3.17亿元，同比增幅达88.7%。

这种业绩的增长直接对应着新开门店数量的提速。

2023年至2025年，巴奴的新开门店数量分别为25家、35家和44家，扩张呈逐年加快趋势。截至2026年7月，其在全国57座城市的直营门店总数已超过200家。在单店效率上，2025年全年的翻台率达到3.6次/天，较上年微升约0.4次/天，在连锁火锅行业中保持了相对较高的流转效率。

然而，重资产的直营模式与全链路食材供应链的建设，对现金流有着持续的消耗。

在当前的市场环境下，仅靠现有门店的内生性利润很难长期支撑其加速下沉或布局海外的庞大资本开支。通过港交所IPO募集资金，补充流动性并强化后端供应链，成为其维持扩张节奏的必要路径。

将国际化布局与IPO进程结合来看，出海不仅仅是业务版图的延伸，更是资本叙事层面的核心一环。

目前，国内火锅行业的红利期已经发生变化，行业竞争正从前端门店营销向后端供应链及精细化运营转移。

随着国内一二线城市点位逐渐饱和，依靠单一国内市场拓店的估值天花板已经显现。资本市场对餐饮连锁企业的长期增长性提出了更严苛的审视。

此时闯进香港市场，正式开启国际化战略，也是巴奴向二级市场重塑估值逻辑的手段之一。当前正值其冲刺IPO之际，市场也会看重企业是否具备跨区域的标准化复制能力以及抵抗单一市场周期的能力。

整体而言，巴奴毛肚火锅进军香港启动国际化，与其第三次赴港递表，在商业逻辑上形成了紧密的关联，即用出海寻求新的业绩增量与估值空间，用IPO获取支撑全球化供应链的资本弹药。不过，从递交招股书到成功挂牌，再到在境外市场实现稳定盈利，仍需要时间验证。