新股前瞻|核药产业爆发前夜，蓝纳成能否成为千亿赛道先行者？

智通财经07-25

近年来，随着人口老龄化及癌症、慢性病等发病率增长，临床对早期诊断与精准治疗的需求愈发迫切，核医学创新药赛道由此显著升温。自2010年起，拜耳、诺华等国际制药巨头便陆续布局核药领域，2024年诺华的核素偶联药物Pluvicto(177Lu-PSMA-617)年销售额达13.92亿美元，成为全球首款销售额突破十亿美元的核药产品，充分印证了该赛道的巨大商业潜力。在这一行业热潮下，专注于肿瘤诊疗放射性药物...

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背靠母公司产业链打造竞争壁垒近期，随着中国核药产业利好消息频传，核药市场长期被海外巨头垄断的局面有望被打破。2026年3月，中国科学院高能物理研究所依托中国散裂中子源，首次实现医用级阿尔法同位素的居里级量产。其专用生产线建成后年产能可达百居里级，每年可满足近百万剂次核药原料供应;4月，2026年4月，我国首个完全自主研发的放射性1类创新药——锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液(吉伦泰)获批上市，这也是全球首个针对整合素αvβ3靶点的放射性显像剂，实现了核药领域“从0到1”的突破。在此产业东风渐起之时，东诚药业作为市场占有率仅次于中国同辐的国内核药“三巨头”之一，亦有望分享行业发展红利。据智通财经APP了解，公司已构建起核医疗全产业链闭环，如在生产端，公司已建立“一堆两器”放射性核素开发生产平台，并联合国电投、江西核电等投资建设九江天红医用同位素专用反应堆，在缓解⁹⁹Mo、¹⁷⁷Lu、¹³¹I等同位素短缺局面的同时，瞄准锕-225、镭-223等未来关键核素的产业化供应。据智通财经APP了解，在配送端，由于多数放射性同位素半衰期极短(如最常用的诊断类核药氟[18F]脱氧葡萄糖半衰期仅有110分钟)，无法长途配送，必须在医院附近实现就近生产供应。东诚药业已建成31个在营核药生产中心，覆盖全国93.5%的人口，形成“短半衰期网络化、长半衰期基地化”的供应格局，也打造了后来者难以短期复制的竞争壁垒。而本次东诚分拆上市的蓝纳成，目前仍处于研发投入期，亏损持续扩大。2024年度公司全面亏损约1.19亿元，2025年进一步扩至1.53亿元，两年累计亏损约2.72亿元。据招股书称，亏损主要源于团队扩张、员工成本及管理费用增加，且上市筹备相关招聘中介服务费增加780万元，研发费用并未出现大幅增长。2024年研发成本1.15亿元、管理费用1543.5万元;2025年研发成本增至1.26亿元，管理费用则大幅攀升至3174.1万元，并新增财务费用84.9万元。资产负债方面，截至2025年末公司流动资产2.64亿万元，流动负债6854.3万元，现金及等价物为2.57亿元。目前，蓝纳成已在山东烟台建成4886平方米符合cGMP标准的生产设施，目前处于试生产阶段，为产品商业化落地做好了产能储备。小结目前，中国核医学市场仍处于显著低渗透状态，PET/CT等高端影像设备的渗透率不足美国的五分之一，但伴随《医用同位素中长期发展规划(2021—2035年)》等政策的持续推动，行业正迎来黄金发展期，核药市场有望成长为下一个千亿级蓝海。蓝纳成作为国内临床阶段诊疗一体化核药管线数量最多的企业，多款核心产品已推进至开发后期，叠加母公司东诚药业在核素供应、生产配送及全产业链布局上的深度赋能，兼具高壁垒与高成长性双重属性，若成功上市，其未来的升值空间值得市场持续关注。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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