从暴跌到反弹，韩股杠杆ETF出清已完成约75%

韩国股市周三大幅反弹，此前数周压制市场的杠杆头寸出清压力正接近尾声，为持续低迷的市场带来转机。

基准综合股价指数（Kospi）周三最高涨幅达6.2%，两日累计涨幅接近10%。摩根大通策略师在本周报告中指出，杠杆ETF头寸的去杠杆化进程已完成约75%。韩国交易所当日短暂触发程序化交易买入熔断机制——这一机制已成为这个市值4万亿美元市场的标志性特征，其波动性甚至超过比特币。

本轮反弹发生在市值大幅蒸发之后。自6月峰值以来，持续数周的抛售已令韩国股市累计蒸发约1.2万亿美元市值，Kospi较峰值最大跌幅接近30%。市场参与者表示，此轮下跌主要由杠杆ETF平仓、散户融资余额收缩，以及市场对存储芯片景气周期可持续性的担忧共同驱动。

杠杆出清接近尾声，去杠杆压力显著缓解

据韩国金融投资协会数据，截至7月16日，韩国投资者的杠杆股票持仓已降至三个月低点，融资余额降至33.4万亿韩元（约合226亿美元），较6月底峰值下降13%。

摩根大通策略师Mixo Das等人在本周报告中写道，杠杆ETF头寸的去杠杆化进程已完成约75%。NH Investment & Securities股票销售副总裁Peter Park在研报中表示："随着有毒杠杆大幅削减，风险回报比已明显改善。"

对众多投资者而言，上述数据是市场企稳的积极信号。去杠杆压力的实质性缓解，意味着此前主导市场走势的机械性抛售力量正在减弱。

SK海力士领涨，外资时隔约一个月重返市场

本轮反弹由SK海力士领衔，该股周三涨幅超过9%。此前一日，其美国存托凭证（ADR）因人工智能情绪改善大涨14%。SK海力士的关联标的SK Square同步上涨，芯片巨头三星电子涨幅亦超过6%。

外资也加入了这轮反弹。截至周三上午11时10分，外资通过Kospi市场净买入超过10亿美元的股票。此前，外资曾创纪录地大规模抛售韩国本地股，本周则是约一个月以来首度重返净买入。

外资的回归为市场提供了额外支撑，也在一定程度上印证了市场参与者对去杠杆压力趋于缓和的判断。

波动性依然突出，市场仍需观察后续信号

尽管本轮反弹势头强劲，但韩国股市近期的剧烈波动仍令市场保持警惕。Kospi在短短数周内从峰值下跌近30%，随后又在两个交易日内反弹近10%，这种幅度的震荡在全球主要市场中较为罕见。

韩国交易所当日短暂触发程序化交易买入熔断，再度凸显该市场的高波动特性。市场参与者表示，存储芯片景气周期的可持续性仍是悬而未决的核心变量，这一基本面不确定性并未随去杠杆压力的缓解而消散。

对投资者而言，杠杆出清进程完成约75%意味着技术层面的抛售压力已大幅减轻，但市场能否实现持续修复，仍有赖于芯片需求前景及外资持续流入等基本面因素的配合。