智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，保险三季度基数或影响负债端短期增速表现，长期看预计居民保险储蓄需求旺盛推动，上市险企负债端延续稳健增长趋势。该行预计上市险企半年度业绩及分红预期将成为市场短期的关注点，长期估值中枢仍受利率以及资负匹配水平影响，当前股价所隐含的十年期国债收益率显著低于实际国债收益率水平，建议关注保险股估值修复机会，维持行业“增持”评级。
国泰海通主要观点如下：
事件：7月20日，保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2026年二季度例会，研究认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%。
监管引导人身险产品预定利率随市场利率调整，25Q3已引导传统险预定利率调至2.0%
根据金融监管总局《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，保险行业协会将结合5年期以上LPR、5年期定存基准利率、10年期国债利率等市场利率变化，每季度公布预定利率研究值，当保险公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，应及时下调新产品预定利率最高值。保险行业协会于25年1月10日/25年4月21日/25年7月25日/25年10月29日/26年1月20日/2026年4月20日公布的预定利率研究值分别为2.34%/2.13%/1.99%/1.90%/1.89%/1.93%，且于25Q3触发预定利率调整机制，保险公司普遍于25年9月调整新产品传统险预定利率/分红险保证利率/万能险最低保证利率最高值为2.0%/1.75%/1.0%。
最新一期预定利率研究值环比提升1bp，长端利率企稳背景下预计人身险预定利率短期将稳定
1)26年7月保险行业协会公布最新一期预定利率研究值为1.94%，较26年4月的1.93%提升1bp。2)截至2026年7月21日，10年期国债收益率1.74%，10Y国债250日均线/750日均线分别为1.80%/2.05%，较年初+5bp/-18bp，250日均线企稳回升。参考当前人身险产品预定利率上限以及预定利率调整规则，若后续研究值持续两个季度低于1.75%则将触发预定利率调降机制。该行预计若市场利率相对平稳，短期内不会触发预定利率再次下调。
资负共振预计推动保险利差损改善
负债端看，考虑到近三年人身险普通型产品预定利率最高值已持续调降至2.0%，叠加浮动收益型产品转型，预计新单刚性负债成本下降逐步带动存量负债成本改善;资产端看，长端利率企稳叠加保险公司优化资产配置结构增配优质权益资产，利好稳定投资收益率。该行认为利率仍是影响保险资负经营及保险股估值的核心因素。
风险提示：长端利率下行;权益市场波动;负债成本改善不及预期。
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