【券商聚焦】浦银国际下调滔搏(06110)至持有 指Nike终止线上销售

金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，Nike(耐克)终止滔搏(06110)线上平台销售的决定，将使公司未来长期的收入规模、业务发展及盈利能力均受到重大负面影响，并为其长期强调的全域化运营战略蒙上阴影。市场可能因此进一步质疑滔搏等零售商在品牌面前的议价能力。

研报详细指出，滔搏于2026年7月22日公告称，已接获Nike正式通知，要求其自2027年1月1日起全面终止Nike产品于线上平台的销售。Nike在滔搏线上平台的销售约占集团FY26财年总收入的22%，意味着Nike贡献了滔搏整体线上收入的约60%。终止该部分销售将使滔搏整体线上收入规模大幅缩水。浦银国际认为，Nike此举旨在减少线上渠道折扣，引导消费者回归线下门店。基于此项业务变动，浦银国际大幅下调了滔搏的盈利预测。该行现预测公司FY27收入同比下滑13%，并将FY28与FY29财年的收入预测下调超过20%，预计FY28收入同比下降18%。利润方面，由于滔搏销售费用主要集中在线下，而部分线上收入依托于线下门店运营，相关费用不会随之下降，经营负杠杆效应将导致利润率承受更大压力。该行预测FY27与FY28净利润将分别同比下滑17%与30%。

此外，研报指出滔搏短期收入趋势依然疲弱，且Nike终止线上销售的决定可能加强市场对于经销商议价能力不足的担忧。在中长期业绩不确定性较大且长期投资逻辑受质疑的背景下，市场投资情绪较难出现显著改善，估值或持续承压。该行给予的最新目标价1.25港元，基于9倍FY28市盈率。

尽管当前股价已基本反映该事件对盈利的冲击，但考虑到收入趋势及中长期市场情绪或维持疲弱，该行将滔搏评级下调至“持有”，目标价1.25港元。

投资风险：整体行业需求放缓;高端运动服饰市场竞争加剧；公司运营效率改革效果低于预期。