摘要
本周（2026年7月13日-17日）传媒指数下跌5.66%，跑赢深证成指（-8.9%）、创业板指（-10.78%）、上证指数（-5.81%）、上证中小（-8.48%），跑输沪深300（-5.26%）。所有申万一级行业中，传媒涨跌幅位列第16。传媒二级行业均下跌，其中出版（-1.43%）、电视广播（-2.69%）跌幅较小。
Kimi K3综合能力达到全球头部水平，全球大模型市场竞争持续
7月17日凌晨Kimi K3发布，为月之暗面迄今能力最强的模型，该模型参数量达2.8万亿，为全球首个3万亿级别开源模型，综合智能水平仅次于Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol两个前沿闭源模型，其在长程编程任务中表现突出，Arena得分甚至超过Fable5，且Kimi K3相较上一代模型整体扩展效率提升约2.5倍。Anthropic与OpenAI调整对旗舰产品的限制计划，顶尖大模型产品的策略从之前的限制重新转向积极竞争用户，体现了各家头部产品能力持续提升，竞争格局仍存在不确定性。
《功夫女足》《八仙！》表现拉动暑期档热度
《八仙！》定位动画奇幻喜剧，该片于7月14日宣布提档至7月18日上映，截至7月18日24时，其累计票房已超过1.8亿元，猫眼的预测票房金额达14.4亿元，其豆瓣评分8.3分，为暑期档在映电影中最高分，口碑领先有望成为暑期档黑马。《功夫女足》上线9天票房破14亿，预测票房超30亿。随着优质产品拉动观影，暑期电影市场热度有望逐步提升，后续还可期待包括《群星闪耀时》《年会不能停！2》等电影的上映，吸引更多电影观众。
投资建议：我们看好AI整体发展趋势，特别是AI应用、AI视频、物理AI相关方向；游戏景气度仍在持续，而当前估值较低，且部分产品有望迎来暑期旺季，具备较高配置性价比。1）看好优质游戏、出版类公司，推荐世纪华通、恺英网络、完美世界、巨人网络、三七互娱、姚记科技、中原传媒，建议关注吉比特、心动公司、虎牙、南方传媒、皖新传媒等；2）关注暑期档相关公司，建议关注儒意电影、光线传媒；3）看好token经济相关的AI应用及服务、AI视频工具等方面的发展，推荐中文在线、昆仑万维，建议关注易点天下、值得买、蓝色光标、浙数文化、顺网科技等等；4）物理AI相关，建议关注风语筑、宝通科技、凡拓数创、丝路视觉等；5）专业资料受益于推理需求发展，建议关注中信出版、博瑞传播等。
风险提示：AI落地不及预期，游戏及出海政策变化，新品上线带来产品竞争加剧。
正文
1 本周行情
本周（2026年7月13日-17日）传媒指数下跌5.66%，跑赢深证成指（-8.9%）、创业板指（-10.78%）、上证指数（-5.81%）、上证中小（-8.48%），跑输沪深300（-5.26%）。所有申万一级行业中，传媒涨跌幅位列第16。传媒二级行业均下跌，其中出版（-1.43%）、电视广播（-2.69%）跌幅较小。。
2 Kimi K3综合能力达到全球头部水平，全球大模型市场竞争持续
月之暗面发布Kimi K3参数量达2.8万亿，为全球首个3万亿级别开源模型。7月17日凌晨Kimi K3发布，为月之暗面迄今能力最强的模型，该模型多项基础测试能力优异，综合智能水平仅次于Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol两个前沿闭源模型。
Kimi K3在长程编程任务中表现突出，Arena得分甚至超过Fable5。在极少人工监督的情况下，Kimi K3可以持续完成长时间工程任务，理解和处理大型代码库，并协调使用终端工具，Kimi K3 也擅长结合软件工程与视觉推理的任务，能够利用截图和视觉反馈，优化游戏开发、前端和 CAD 等场景。根据Arena前端代码竞技场的结果，Kimi K3以1679分超越Claude Fable 5，排名全球第一。
Kimi K3相较上一代模型整体扩展效率提升约2.5倍。基于Kimi Delta Attention（KDA）和Attention Residuals（AttnRes）构建，信息在更长序列和更深模型中流动得更顺畅，K3还进一步扩大了Mixture of Experts（MoE）的稀疏度，结合Stable LatentMoE框架后，模型可以在896个专家中高效激活16个。再加上训练方法和数据配方的优化，这些结构性改进让KimiK3相比K2的整体扩展效率提升约2.5倍，能更有效地把算力转化为能力。
相比上代定价未见显著提升，高命中率进一步放大价格优势。Kimi K3定价为为每百万token输入2元（命中缓存）和20元（未命中缓存），每百万token输出100 元，相比Kimi K2.7 Code定价有所提升，但缓存命中价格甚至低于Kimi K2.7 Code highspeed。借助Mooncake分离式推理架构，Kimi官方API编程场景的缓存率超过90%，实际输入价格仅为标准输入价格的1/4。
Anthropic与OpenAI调整对旗舰产品的限制计划，顶尖大模型竞争仍在持续。7月18日，Anthropic宣布Claude Fable 5将直接包含在所有的Max和Team Premium订阅方案中（额度为原限制的50%），OpenAI也宣布充值Codex和ChatGPT Work额度，顶尖大模型产品的策略从之前的限制重新转向积极竞争用户，体现了各家头部产品能力持续提升，竞争格局仍存在不确定性。
3 《功夫女足》《八仙！》表现拉动暑期档热度
《八仙！》提档上映，票房已达1.8亿元，口碑领先有望成为暑期档黑马。《八仙！》以“八仙”这一中国传统民间故事为灵感，定位动画奇幻喜剧，该片于7月14日宣布提档至7月18日上映，截至7月18日24时，其累计票房已超过1.8亿元，猫眼的预测票房金额达14.4亿元，其豆瓣评分8.3分，为暑期档在映电影中最高分。
《功夫女足》上线9天票房破14亿，预测票房超30亿。《功夫女足》由周星驰导演，截至7月19日累计票房已超过14亿元，截至7月18日晚，猫眼预测总票房30.47亿元。
暑期档热度逐步提升，期待更多产品上映并吸引更多电影观众。随着优质产品拉动观影，暑期电影市场热度有望逐步提升，后续还可期待包括《群星闪耀时》《年会不能停！2》等电影的上映，吸引更多电影观众。
4 投资建议
我们看好AI整体发展趋势，特别是AI应用、AI视频、物理AI相关方向；游戏景气度仍在持续，而当前估值较低，且部分产品有望迎来暑期旺季，具备较高配置性价比。
1）看好业绩预期积极，当前处于估值较低位的优质游戏、出版类公司，推荐世纪华通、恺英网络、完美世界、巨人网络、三七互娱、姚记科技、中原传媒，建议关注吉比特、心动公司、虎牙、南方传媒、皖新传媒等；
2）关注暑期档相关公司，建议关注儒意电影、光线传媒；
3）看好token经济相关的AI应用及服务、AI视频工具等方面的发展，推荐中文在线、昆仑万维，建议关注易点天下、值得买、蓝色光标、浙数文化、顺网科技等等；
4）物理AI相关，建议关注宝通科技、凡拓数创、风语筑、丝路视觉等；
5）专业资料受益于推理需求发展，建议关注中信出版、博瑞传播等。5 风险提示
AI落地不及预期；游戏行业及出海政策变化；新品上线带来产品竞争加剧。
文中报告节选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告《传媒行业周报20260719：Kimi K3迈入3万亿参数级别，《女足》《八仙》表现拉动暑期档热度》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 对外发布时间 2026年7月19日
本报告分析师
孔蓉 SAC 执业证书编号：S0590525110014
杨昊 SAC 执业证书编号：S0590526040001
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