金吾财讯 | 中信建投发布研报指，阅文集团(00772)加速向“IP+AI”综合内容平台转型，看好其加码AI短剧漫剧并推出自有平台，以完善IP变现路径。公司先后上线海外漫剧平台ToonScroll和国内短剧平台起点剧场，并发布升级版AI创作工具漫剧助手DramaBuddy，构建起“网文—IP改编—AI制作—发行—变现”的完整闭环。
报告认为，公司有望借助AI进一步提升IP变现潜力。头部网文IP继续通过影视、游戏授权等经典路径变现；而中长尾IP则借助AI技术大幅降低影游作品的制作成本与时间，打破过往难变现的困境。这些IP通过公司自有发行平台或第三方流量平台，能逐步获得稳定的变现出路，使阅文深厚的IP库发挥更大的商业化潜力。
具体布局上，国内短剧平台“起点剧场”于7月发布，定位精品视频阵地，依托超10万部网文IP储备，上线以AI漫剧和AI仿真人短剧为主的内容，采取充值付费制，并开放IP改编合作，配套“保底+永久分账+周期榜单”的创作激励机制。海外市场方面，5月上线的漫剧平台ToonScroll构建“精品出海+海外共创”双引擎体系，覆盖多种语言，目标市场指向北美、东南亚和拉美，采取订阅制付费模式。同时，AI创作工具DramaBuddy全面升级，从灵感承接、内容制作到项目管理构建全链路精品制作体系，以提升创作效率。此外，公司于6月增持武汉艺画开天股权至59.70%，实现对《灵笼》工作室的控股，进一步丰富头部IP资源。
财务预测方面，该机构预计阅文集团2026-2028年实现归母净利润10.13/13.14/14.02亿元人民币。报告同时提示了自有平台流量增长不及预期、海外营销费用高企、AI内容监管趋严及传统网文付费业务承压等风险。该机构维持对阅文集团的“买入”评级。
风险分析：自有平台流量增长不及预期；海外平台营销费用高企；AI内容版权监管风险；若AI内容监管趋严；传统网文付费业务持续承压；投资标的持续亏损。
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