金吾财讯 | 华兴证券(香港)发布研报指，明略科技(02718)正从一家成熟的企业数据智能供应商，转型为国内领先的、以结果为导向的智能体AI执行平台。企业AI需求正从通用文本生成转向能融入真实业务流程、产生可衡量投资回报率的智能体执行，而公司凭借其过去二十年积累的专有数据资产、跨场景工作流接入能力以及DeepMiner全栈智能体架构，占据了变现的最佳位置。
研报强调，公司的智能体服务收入即将迎来拐点。该业务在2025年贡献了约1亿元人民币收入，预计在2026年将扩大至约5亿元，并在2027年达到约12亿元，实现超过10倍的增长，成为未来核心增长引擎。这一增长将由基于可量化业务成果（如GMV增长、成本节约）的RaaS（结果即服务）变现模式驱动，从根本上打破了传统软件订阅模式下的收入天花板，将收费依据从IT预算转向客户业务增量收益。
明略科技的核心竞争力在于其整合了数据、工作流与智能体执行的增长飞轮。其沉淀已久的数据智能工具，如秒针系统，为DeepMiner平台的Foundation Agent、Cito业务推理和Mano执行模块提供了专属的业务语境和数据底座。研报特别指出，其执行模块Mano在OSWorld基准测试中综合任务完成成功率位居全球专业模型第三，验证了强大的工作流执行能力。此外，与腾讯(00700)生态的深度整合，使其能够触达海量微信终端用户并嵌入交易全流程，构成RaaS业务无可替代的落地载体和分发优势。
华兴证券首次覆盖，给予“买入”评级，基于18倍2027EP/S，目标价367.00港元。报告强调明略科技已成功从一家数据智能供应商转型为一体化智能体AI执行商，其优势在于：1）在基于成果的定价模式下具有高变现潜力；2）凭借独特的开源全栈大语言模型支持本地化部署，客户粘性极佳；3）客户拓展加速。华兴证券对2026-2028年的收入预测高于市场一致预期4-7%，原因是投资者低估了其智能体AI的变现与增长潜力。目标价隐含公司数据智能业务2.5倍的2027EP/S，以及高增长智能体服务业务35倍的2027EP/S。
风险提示：LLM竞争加剧；智能体AI变现风险；数据安全与合规风险；短期亏损压力。
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