【券商聚焦】东吴证券维持黑芝麻智能(02533)买入评级 指收购补齐低功耗算力

金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，黑芝麻智能(02533)公告完成对亿智电子的收购，通过约4.78亿元人民币的交易合计控制亿智电子60%股权，其财务业绩将并入集团合并报表。研报认为，此次收购是公司完善端侧AI推理算力矩阵的关键一步。

核心逻辑在于公司通过收购补齐了入门级低功耗算力空白。研报指出，公司原有的华山、武当系列SoC覆盖ADAS、Robotaxi等高算力场景；而亿智电子SV、SH、SA三大产品线则补充了0.5T至2T的高性价比低功耗算力产品，覆盖智能车载、智能硬件与智能安防领域。双方还将规划2T至10T的中端产品线。收购完成后，公司算力覆盖从轻量化视觉感知到高阶自动驾驶及机器人中央计算，形成0.5T至1000T及以上的全梯度覆盖，有望向泛端侧AI芯片领域延伸并拓展更广泛的下游应用市场。

研报披露，亿智电子2026年上半年营收同比高增，已超额完成2026年全年净利润承诺（不低于500万元人民币），毛利率与盈利水平实现改善。其对赌协议承诺2026至2028年累计净利润不低于9000万元人民币。

基于此，东吴证券维持黑芝麻智能“买入”评级，看好公司的成长空间。维持公司2026/2027/2028年营业收入预期为16.16/24.85/36.23亿元人民币，同比分别+97%/+54%/+46%；维持归母净利润预期为-7.82/-2.21/-0.11亿元人民币。

风险包括：公司与亿智电子的整合协同不及预期、亿智电子业绩承诺兑现不及预期以及行业竞争加剧。