【券商聚焦】交银国际维持李宁(02331)买入评级 指2季度流水弱于预期

金吾财讯 | 交银国际研报指，根据李宁(02331)公告，2026年2季度李宁品牌（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比录得低单位数下降，较1季度的中单位数增长走弱，低于我们此前预期。管理层表示，7月以来受到天气影响，销售趋势尚未明显改善。受客流影响，公司2季度适度加大促销力度，线下/线上折扣同比加深约中单位数/低单位数。截至2季度末，公司全渠道库销比约4个月，库龄结构保持健康。管理层认为行业下半年库存风险仍存，公司将通过柔性供应链、控制发货节奏及关闭低效门店等措施控制风险。尽管管理层目前仍维持全年收入及利润率指引，但亦承认2季度表现弱于预期，并将根据终端销售情况动态评估后续经营目标。考虑到2季度流水弱于预期、7月趋势未见改善，我们下调2026-28年收入预测2%-3%。同时，该机构下调毛利率预测，以反映零售折扣加深；并上调销售费用率预测，以反映运动资源投入以及经营杠杆压力。综上，机构下调2026-28年净利润预测7%-8%。基于15倍2026年市盈率，下调目标价至18.50港元。尽管短期销售趋势不确定性仍存，公司库存及现金流基础仍然相对稳健，长期专业运动资源及产品投入方向。维持买入评级。