金吾财讯 | 华创证券发布研报指，TCL电子(01070)公告拟以总对价56.1亿港元收购TCL AeroWell (Cayman)100%股权，交割后公司实际权益比例为51%，预计有望于2026年第四季度完成。该行认为，此举是公司全品类智能终端布局的关键里程碑，将确立空调为产品组合的重要支柱，推动公司向多品类智能家居平台转型，加速全球化进程。
研报指出，资产注入将直接增强公司财务表现。标的2025年收入338亿港元，同比增长15.6%，净利润19亿港元，同比增长40.2%，且2023至2025年净利润连续增长。对价结构以股为主，定价公允，56.1亿港元中现金支付仅1.67亿港元(3%)，其余以每股15.00港元发行代价股份支付，发行价较前5个交易日收市均价溢价1.69%。对应标的2025年归母净利润的市盈率约6倍，低于格力及奥克斯等可比公司。
从业务协同角度看，标的2025年海外收入占比约74%，其海外收入中OBM占比约三分之一。华创证券认为，借助TCL电子的全球渠道及品牌势能，推动海外收入中OBM占比提升，是未来利润率修复的清晰路径。此外，公司可复用全球销售网络、统一AI技术平台并获取零部件采购的规模优势，长期有望实现降本增收、扩大合并利润率。该行同时提及全球HVAC市场规模预计由2026年的5648亿美元增至2035年的1.2万亿美元，行业长期扩容提供发展机遇。
空调资产注入后，公司将由全球电视龙头迈向全品类智能终端平台，收入体量与盈利中枢双升逻辑清晰，EPS增厚确定性高，中长线价值明确。考虑到交易尚待独立股东批准、有望2026Q4交割，模型暂未考虑空调业务并表后的利润及股本摊薄。华创证券维持26/27/28年EPS预测为1.20/1.37/1.52港元，对应PE为13/11/10倍。参考DCF估值法，该机构调整目标价至18.3港元，对应26年15倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：本次交易审批及交割进度不及预期；空调行业竞争加剧、海外自主品牌份额提升不及预期；整合协同效应及费用率改善不及预期。
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