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核心观点
26Q2 有色金属各子板块价格中枢维持高位，但 QoQ 走势分化，企业盈利表现差异显著。价格 YoY 上行构成业绩基本支撑，资源自给率、深加工产能、成本管控、并购产能释放节奏，是决定企业盈利韧性的核心因素。其中钨深加工、高端铝材加工、磷化铟等半导体相关行业均呈现高景气度。
钨：价格QoQ回落，深加工驱动盈利逆势抬升
26H1 仲钨酸铵均价 YoY+365.7%，26Q2 均价 QoQ-10%、YoY+320.8%，价格整体处于历史高位。Q2 钨价环比回调并未全面压制板块盈利。深加工业务扩容与成本转嫁能力，是板块对冲价格短期波动的核心原因。
黄金：Q2金价承压，产能与成本优势驱动盈利大幅分化
26H1 伦敦金均价 YoY+53.0%，26Q2 均价 QoQ-7.5%、YoY+37.4%。二季度金价整体走弱，黄金企业盈利显著分化。据各公司 26H1 业绩预增公告，自有矿产规模、并购产能释放、降本落地效果，是黄金企业盈利分化核心变量。
铜及电解铝：铜价红利向矿端集中，铝企依托成本下行与结构升级盈利改善
26H1 LME 铜现货均价 YoY+38.7%，26Q2 均价 QoQ+3.8%、YoY+40%；电解铝 26H1 均价 YoY+18.7%，26Q2 均价 QoQ+1%。铜价持续上行，高自给率矿企显著受益；此外，冶炼企业也受益于副产品硫酸价格上涨。铝板块受益 26H1 电解铝价格大幅上行。据各公司 26H1 业绩预增公告，采购优化、生产技改、高端产品结构升级、供应链及费用管控差异，是铝行业盈利分化的核心原因。
锂：行业景气修复，资源与产能差异带来复苏分化
26H1 锂盐价格显著修复，26Q2 锂盐价格小幅 QoQ 回落，行业整体景气回暖但企业复苏节奏分化。据各公司 26H1 业绩预增公告，资源禀赋、新增产能落地、成本管控能力，是锂企盈利韧性分化的核心驱动。
风险提示：贵金属价格大幅变动；下游基建、汽车等需求不及预期使工业金属价格承压；供给端扩产超预期。
文章来源
研报《有色Q2业绩预增概览：价格和深加工高景气》2026年7月15日
李斌 分析师 S0570517050001 | BPN269
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