金吾财讯 | 美团-W(03690)盘中稳健扬升4.86%，报83.05港元，成交额49.06亿港元。消息面上，爱建证券新近研报首次覆盖美团，给予“买入”评级。该机构认为，美团：1)订单结构改善推动外卖盈利修复，核心本地商业经营利润率由25Q4的-15.5%环比大幅减亏至26Q1的-3.2%，补贴退坡后UE开始修复；2)即时零售依托外卖即时配送网络向高频品类延伸，新增订单边际履约成本低，以小象超市为主的商品销售收入26Q1同比增长46.6%，即时零售延续高增；3)Keeta香港已实现单月盈利、25Q4UE达到盈亏平衡，中国市场沉淀的履约网络与UE管理能力具备跨市场复制基础。该机构预计公司2026-2028年营业收入4049.6/4571.4/5151.2亿元，同比增长11.0%/12.9%/12.7%，净利润-71.7/191.1/345.5亿元，2026年亏损同比收窄69.3%、2027年扭亏为盈、2028年同比增长80.8%，2027-2028年对应PE为19.9X/11.0X。浦银国际研究表示，美团已正式发布并开源自研万亿参数大模型LongCat-2.0，为国内首个依托5万张国产算力卡完成完整训练与推理的万亿级MoE大模型，总参数1.6万亿、原生支持百万字超长上下文。其预览版以匿名代号OwlAlpha接入全球API平台OpenRouter，调用量跻身全球前三，代码、Agent评测性能对标头部海外闭源模型。而本次大模型落地或推动市场对公司的重新定价，打破市场仅将公司视作本地生活交易平台的原有认知，有望带来估值修复弹性。同时，短期来看，也需警惕大模型持续高额研发投入对于利润端的负面影响。基于此，该机构维持美团“买入”评级，调整目标价至100港元。
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