来源：金十数据
近期全球科技股剧烈震荡，高盛指出，杠杆过高引发的“踩踏效应”是主因。尽管融资激增令美韩股市脆弱性显现，但行业基本面仍存支撑，流动性阵痛或带来选择性布局良机。
全球科技板块遭遇剧烈波动，半导体（核心股）行业“周期见顶”的言论一时间甚嚣尘上。然而，从高盛及Leuthold Group等主流投行的最新研报来看，本轮调整或许并非源于基本面的反转，而是一场由高杠杆交易引发的流动性“去杠杆”风暴。
KOSPI指数此前的非理性下挫引起了广泛关注。高盛在名为《KOSPI测试关键技术支撑位》的报告中直言，近期新推出的“单股杠杆ETF”是放大盘中波动性的核心推手。
据统计，此前多只追踪三星电子、SK海力士的2倍杠杆ETF在单日内跌幅一度超过30%。这种极端的波动迫使基金管理人必须抛售底层标的股票，以维持目标杠杆比例。这种被迫平仓行为引发了“价格下跌—被迫卖出—价格进一步下跌”的恶性循环，形成典型的流动性踩踏。高盛估算，近期韩国机构投资者约62%的净卖出额，均源自这类ETF的清算。
无独有偶，美股市场同样面临杠杆过载的隐忧。Leuthold Group首席投资官Scott Opsal指出，美国融资融券债务（Margin Debt）的增长速度已进入“红灯区”。
数据显示，截至今年5月的12个月内，美股融资债务增长率高达54%，达到了历史第10个十分位区间。回顾历史，当融资规模如此激进扩张时，往往对应着2000年、2007年及2021年的市场大顶。这种“由于过度自信而借钱炒股”的行为，反映出市场弥漫着一种“彩票心态”。
分析师指出，这些杠杆资金高度集中在半导体（核心股）及AI产业链中，使得市场结构变得极其脆弱。一旦情绪反转，杠杆盘的集体撤离将导致原本强势的品种出现暴烈回调。
尽管资金面承压，但高盛对半导体（核心股）行业的前景依然持乐观态度。针对“半导体周期已见顶”的质疑，高盛认为这种判断言之过早。
从财报数据看，三星电子与SK海力士的盈利预期并未下调；从供需结构看，由于存储芯片产能扩张受限，供应短缺的局面可能延续至2028年下半年。高盛认为，目前的调整更多是“头寸清理”而非行业衰退。
面对极端的波动，高盛建议投资者关注技术面的支撑力度。目前KOSPI指数的首要关键点位在6800点，若跌破则需下看6500点；极端情况下，6000-6100点区间将构成极强支撑。
责任编辑：刘万里 SF014
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