【券商聚焦】国盛证券首予汇聚科技(01729)“买入”评级 指公司卡位AI算力光互连

金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，汇聚科技(01729)是国内领先的定制电线组件供应商，卡位AI算力光互连环节。公司服务器业务已成为第一大收入来源，采用JDM/ODM模式组装AI算力整机；数据中心业务聚焦MPO光纤，深度绑定海外头部云厂商，受益于AI驱动的高密度光互连升级，量价齐升逻辑清晰。公司通过外延并购持续扩张业务版图，包括收购汽车线束企业莱尼的Leoni K部门及铜线制造商德晋昌，实现全球化产能与客户资源拓展。

研报核心逻辑认为，全球云厂商资本开支维持高增，2025年亚马逊、微软、谷歌、Meta合计资本开支达3782亿美元，预计2026年将增长约70%至6437亿美元。AI产业重心向Agent执行范式转移，推动底层算力需求天花板持续抬高，MPO作为算力网络核心连接部分，在Scale-out和Scale-up场景中需求与价值量均有望同步放量，上游基础设施需求确定性强化。

在业务协同方面，公司作为立讯精密重要成员，双方在数据中心“光铜并进”解决方案、汽车线束垂直整合及消费电子医疗设备等领域实现深度协同。公司与立讯精密的年度交易上限金额大幅上调，2026年至2028年分别调至约35亿、53亿、58亿港元，反映合作深度与业务协同持续强化。

国盛证券预计2026-2028年公司收入为203/245/288亿港元，分别同比增长64%/21%/18%；归母净利润为14/17/22亿元。采用P/E估值法对公司进行估值，考虑到汇聚深度受益于全球云厂商AI资本开支高景气周期，数据中心业务与海外头部云厂商深度绑定，AI服务器需求持续放量。此外，公司还通过外延并购实现业务版图快速扩张。给予公司40x2027eP/E，对应目标价31港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括国际贸易摩擦、原材料价格波动、客户集中度较高以及AI数据中心需求不及预期的风险。