金吾财讯 | 爱建证券发布研报指，中芯国际(00981)作为中国大陆规模最大、制程布局最完善的晶圆代工厂，核心投资价值在于先进制程带动的“量价齐升”逻辑。公司N+1/N+2改良工艺稳步爬坡，可承接本土AI算力芯片订单，而28nm及以上成熟产线则依托车规功率芯片需求筑牢现金流基本盘。
报告核心数据显示，2025年中芯国际单晶圆ASP仅921.33美元/片，远低于台积电6924.93美元/片的水平，伴随先进产能持续投放、高端订单占比提升，晶圆均价存在广阔的上升空间。业绩层面，2025年公司实现营业收入93.27亿美元，同比增长16.15%，归母净利润回升至6.85亿美元，同比大增39.04%，产能利用率修复至95%以上，盈利能力进入回升通道。
行业层面，报告指出AI算力需求爆发式增长正重塑晶圆代工格局。全球晶圆代工市场规模由2020年的775亿美元增长至2025年的1573亿美元，其中中国大陆晶圆代工厂营收同期复合增长率高达24.59%，成长动能强劲。先进制程产能供给极具刚性，全球具备3nm量产能力的厂商仅剩3家，这将持续强化公司的稀缺卡位优势。
爱建证券对公司首次覆盖，给予“买入”评级。预计中芯国际2026-2028年营业收入分别为114.84/137.07/161.41亿美元，同比增加23.13%/19.36%/17.76%；归母净利润分别为10.10/13.27/16.53亿美元，对应市盈率分别为79.40/60.42/48.51倍。增长主要受益于AI算力特色工艺持续放量、国产替代需求共振以及台积电等头部厂商产能向高端制程集中后，原有消费电子、中低端算力配套代工订单持续外溢。
报告同时提示了相关风险，包括与台积电存在约4年的技术代差、海外设备与材料管制加码可能导致产能扩张不及预期、先进制程占比偏低压制整体盈利水平，以及EUV光刻机供给受限制约3nm及以下工艺发展。
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