宇树越火，优必选越急

蓝鲸财经07-10

文 | 硅基研究室 kiki关于和竞争对手的关系，美团创始人王兴有一个精辟的比喻：开车。“就像开车一样，你得偶尔看一下后视镜，但你不能盯着后视镜开车。”作为曾经的人形机器人第一股，行业老大哥优必选（09880.HK）似乎正在将“后视镜们”作为前进的方向。前有创始人周剑效仿宇树科技王兴兴、智元彭志辉（稚晖君）在社交媒体上开设IP，后因收购锋龙股份，发布“赛博伴侣”全尺寸仿生机器人等一系列激进的资本化...

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1S带到了春晚广州分会场。只不过，“一跳成名”的故事并没有发生在优必选身上，8年后，这个故事属于王兴兴和宇树。周剑后来在采访中直言：“我没想到跳舞商演机器人会火。”他更深层的意思是，没想到宇树能将表演也做成了一门生意。优必选“没想到”的还有很多。作为较早登陆资本市场的人形机器人公司，优必选的“人形第一股”心智不仅被宇树抢去，在量产、商业化以及大模型上，正被更多小天才后浪们所淹没。焦虑之下，优必选开始摸着“宇树们”过河，这些动作包括四种：一是强化具身产品能见度。2025年，优必选在年报中转变了收入结构的披露表述，将2024年按行业分类转变为“全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案”和“非具身智能人形机器人产品及解决方案”。收入口径的变化，本质是为了提升具身产品的能见度，优必选陆续发布了工业人形机器人Walker S2、消费级产品超仿生人形机器人等。二是秀订单、秀量产、秀出货。当市场开始对机器人跳舞表演祛魅，新的叙事转向了落地，这也是为什么各家开始比拼订单、量产和出货，让机器人进场打工，优必选也紧跟这一叙事。据Omdia和Counterpoint此前公布的数据，2025年，人形机器人出货的前三名为：智元机器人、宇树科技、优必选。不止是出货量。据“硅基研究室”不完全统计，今年以来，优必选已和富士康、西门子、本田贸易、德马科技、日立等多家海内外企业达成合作关系。周剑在采访中反复强调，2025年，优必选人形机器人订单总金额已近14亿元。“在手订单我也是最多的。而且我们是自己生产不是找人代工。”三是，用资本化动作，建生态。在资本化手段上，最灵活的无疑是智元，其做法是一面通过孵化与拆分业务，让子公司独立融资；一面通过控股上市公司，抓住政策红利。用智元机器人董事长兼CEO邓泰华的话来说：“顺应国家的引导能够去更快利用资金和市场支持，能够让我们的产品，让我们的研发走得更快。”这些动作本质都是为了利用资本杠杆扩充生态，优必选也加紧了此类动作。去年年底，优必选宣布拟以“协议转让+要约收购”组合方式收购锋龙股份43%股权，这家公司的主营业务涉及园林机械零部件及汽车零部件的研发、生产和销售。市场更关注的也是双方的协同能力，这家制造企业成熟的精密制造能力或为优必选的产能兑现提供支持。除了收购上市企业，优必选也做起了LP，出资3亿和柳州产控基金及柳州产业引导基金成立了柳州星曜启航私募股权投资合伙企业，依托柳州市现有产业基础，在智能机器人产业链领域开展投资。第四，让创始人走向前台。优必选创始人、董事会主席兼CEO周剑 图源：官方周剑也效仿宇树科技王兴兴、智元彭志辉（稚晖君）在社交媒体上开设IP，利用创始人效应聚合流量。2、惊人的相似性为什么优必选一定要看着“后视镜”摸着宇树们过河？答案或许不是因为它们有何不同，而是相同。也正因优必选和宇树具备一定程度的相似性，但前浪境遇远不如后浪，“同命不同运”的落差很难不让人唏嘘。都在春晚跳舞表演只是宇树和优必选相似的一个缩影，它们的类似性实则还体现在业务结构、发家历史和创始人基因里。首先，是业务结构的“相似性”。目前，人形机器人都已成为优必选和宇树的主要收入来源。2025年前三季度，宇树人形机器人的收入占比达52%，优必选2025年全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入占比达41%。与此同时，海外收入占比也在持续提升，宇树海外收入占比超四成，优必选也有超两成营收来自海外。其次，发家历史的“相似性”。宇树和优必选的硬件基因均很强，且都是通过对核心零部件的自主可控完成对成本的控制，都自研了电机、驱动器、灵巧手等。两家企业也都通过做副业活下去，比如宇树做健身泵、优必选也做过割草机、猫砂盆等智能硬件。更相似的还有创始人。王兴兴和周剑，一个是90后，一个是70后，都不是具身圈履历漂亮的小天才，他们的创业故事也更草根。王兴兴从小就爱在实验室里捣鼓发动机，考入浙江理工大学时，就自己打造出简陋版的双足机器人，后来来到上海大学读研，开发出的四足机器狗XDog帮他赢得了创业的第一桶金。优必选创始人周剑本科毕业于南京林业大学木材工业学院，早期是经营自动化设备生意，后因受到日本小型人形机器人的启发，2012年成立了优必选。有意思的是，两人还都被投资人评价过“很像王传福”。另一个问题也产生了：既然如此相像，资本市场对优必选和宇树为何有截然不同的看法？3、苹果和小米关于宇树和优必选，谁是老大哥的讨论，雪球的投资者也早就吵翻了天。有投资者认为宇树未来上市会享受科创板的情绪溢价，且未来会继续虹吸赛道资金，优必选当前受港股整体折价影响，其价值被严重低估。但也有投资者认为，相比优必选的亏损，宇树一份盈利成绩单更足见其功力。对宇树和优必选“谁是具身老大哥”的非共识，很像是过去智能手机赛道里苹果模式和小米模式的争议。一定程度上，宇树更像是具身赛道的苹果，而优必选则是小米。宇树和苹果类似，比优必选更强的垂直整合能力，带来了更强的毛利表现。德意志银行曾对宇树和优必选做过分析，宇树内部研发与组装能力更强，具备包括电机、减速器及关节模组、电池模块、电路模块、结构部件等各组件与整机产品生产的全自主能力。宇树核心技术一览表 图源：德意志银行报告这种全自主能力既优化了宇树的成本结构，同时依靠后端机器人产品影响力，和苹果一样掌握供应链的自主权和定价权。相比之下，优必选的垂直整合偏重伺服驱动器和算法，其毛利水平也明显低于宇树。但在商业化和场景生态上，更像小米的优必选明显比宇树更有经验。宇树在招股书中也提到，其从应用领域来看，现阶段人形机器人的市场需求还是主要集中在科研教育领域，主要的用途是高校、科技企业等拿来二次开发等。反观优必选的业务结构更加多元，场景也多点开花。优必选一大部分的收入还是源自非人形机器人业务，包括教育机器人、物流机器人、商用服务机器人等，在人形机器人场景的重点也放在工业领域，对不同场景商业化的理解，这是优必选的优势所在。4、优必选不必成为宇树对优必选来说，其实它不必和宇树争心智。因为任何一个具身企业都难以复制宇树，宇树也难免会遇到优必选遇过的难题。有人将宇树和优必选比作AI时代的智谱和商汤，惋惜时代红利，但事实上，并非如此。一方面，相比AI“一日三年”的技术进程，当下的具身赛道技术远未收敛，强如宇树也在砸钱补课大脑。另一方面，先发者的壁垒并非绝对意义上的护城河。宇树人形机器人均价下滑、本体厂商更快的产品迭代速度，无论是加速消费端具身产品的商品化，还是争夺工业端的订单，本质上都是为了构建“产品越多、场景越多、数据越多、模型越聪明”的循环。宇树与优必选当然必有一战。首先，宇树如果想要转变“科研大号玩具”的心智，工业制造场景的渗透将是关注的重点，这不可避免地将和优必选形成竞争。其次，优必选目前在加码消费级产品，不仅是品牌建设、产品实力将和宇树形成对比，更关键的是规模化降本和量产能力，挨过产能爬坡。从这一点来说，谁是老大哥，谁摸着谁过河也并不重要，在一个尚未到终局的行业里，对手很有可能是朋友，讨论身位本身就没有答案，优必选是时候重新正视自己的生态位了。参考资料：晚点：对话优必选周剑：为了造出真正的人形机器人，我愿意赌上一切","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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