【券商聚焦】华泰证券：短期科技超跌后或有修复 但拥挤度压力充分消化前可能仍处于高波动状态

金吾财讯 | 华泰证券表示，过去两周，全球AI板块共振调整。不同于5月下旬科技的调整，本轮并非受宏观风险（美联储加息预期升温、美元走强）驱动，而是高拥挤下产业叙事扰动：1）苹果上调Mac、iPad等产品价格，引发市场对存储涨价下AI产业链利润分配的担忧；2）Meta计划出售算力、英伟达推出AI云收入分成模式、OpenAI优化算力成本等，引发市场对资本开支强度和硬件需求的担忧。该机构认为，上述变化并不意味着AI产业趋势的结束或放缓，而是商业模式进入第二阶段，从“买多少GPU”转向“单位GPU能产生多少收入”，从“堆算力”转向“提高资产利用率、把算力变成可调度的云服务”，效率提升反而可能扩大可服务市场，也即大模型的“杰文斯悖论”。配置上，短期科技超跌后或有修复，但拥挤度压力充分消化前可能仍处于高波动状态，7月中下旬中美财报季共振下有望迎来做多窗口。科技内部建议规避纯题材和高拥挤方向，关注四条线索：1）国产AI算力，包括升腾生态、国产GPU供应链和模型侧真实调用；2）存储，尤其是长协、扩产和HBM/高端DRAM受益链；3）受益于存储扩产和国产替代预期的半导体设备；4）受益于AI通胀的MLCC、PCB及上游材料。