金吾财讯 | 华福证券发布研报指，京东工业(07618)作为中国领先的工业供应链技术与服务提供商，26Q1营收56.6亿元同比增长25.3%，非国际会计准则净利2.3亿元同比增54%，业绩表现亮眼。公司近期公告拟回购最多价值2亿美元股份，彰显发展信心。
中国MRO行业规模达3.7万亿元，但当前数智化MRO采购渗透率仅约9.5%，低于美国的15%及办公物资的38%，未来有望保持双位数增长。竞争格局方面，京东工业以约336亿元GMV规模显著领先，在MRO市场份额仅约0.9%，提升空间大；2024年以GMV计在工业供应链技术与服务市场的份额为4.1%，为国内头部平台。公司25年经调利润率4.7%，盈利能力亦处业内较好水平。
公司核心竞争优势来自“太璞”数智化基础设施构建的强大供应链与客户服务能力，同时背靠京东集团在资金链、物流、中小客户流量端的赋能协同，构筑了难以复制的竞争壁垒。未来成长路径清晰：国内市场聚焦重点企业客户，在客户数量及服务深度上精进，增加专业MRO/BOM及自有品牌产品扩大供应链优势；海外市场方面，伴随中国企业制造出海，通过配套服务及培育海外供应链，工业品供应链海外前景广阔。
对标美国MRO分销商固安捷、快扣，海外龙头已验证工业品供应链企业可靠的商业模式和投资价值。虽然当前国内行业仍处规模扩张初期，盈利能力尚无法完全可比，但海外企业通过供应链整合优化、规模效应释放带动盈利提升的成长路径，为公司从“规模”到“质量”提供借鉴。
华福证券认为，公司作为国内领先的数智化工业供应链服务平台，规模与经营质量领先行业，京东集团在多方协同赋能，规模增长逻辑清晰、盈利提升有抓手。预计FY2026-FY2028公司的非国际会计准则利润分别为17.1亿元、22.8亿元、29.1亿元，分别同比+50.8%、+33.8%、+27.7%，目前股价对应26年归母净利、非国际会计准则净利PE分别为19X、17X，均低于可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示包括市场竞争加剧风险、行业发展风险、关联方风险。
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