金吾财讯 | 中泰国际研报指，近日审视了信达生物(01801)的营运情况，预计上半年公司的主营业务医药产品销售收入表现靓丽。根据该机构的了解，近年新上市的原发性高胆固醇血症药物信必乐与甲状腺眼病药物信必敏等快速放量，减重药物玛仕度肽快速铺开，该机构上调医药产品销售收入的预测，预计2026-28E产品销售收入将分别同比增加34.6%、24.5%与24.9%。于公司2月份与礼来（LLYUS）签订了授权协议，该机构原先预计协议中3.5亿美元的首付款将在2026年底前入账，但按目前情况应为2027年后逐步分批入账。关于公司与武田制药（4502JP）的授权协议，公司表示合作进展顺利，12亿美元的首付款将于未来几年分批入账。此外，公司5月底还与行业巨头辉瑞（PFEUS）签订了授权协议并将获得6.5亿美元的首付款及最高98.5亿美元的研发、监管与商业化里程碑付款。由于公司与辉瑞的合作项目为早期管线产品与全新项目，首付款入账时间未定，暂不纳入收入预测。总体来看，海外合作捷报频出，表明全球巨头非常看好公司的研发能力。该机构将2026E的收入预测下调9.1%，将2027-28E的收入预测分别上调4.2%与3.3%，反映医药产品销售收入预测与授权费入账时间预测的变动。尽管如此，考虑到新产品销售推广力度可能大于该机构原先的预期，将2026-28E的销售推广费用预测分别上调9.9%-14.9%。综合以上情况，该机构将2026-28E股东净利润预测分别下调48.1%、7.2%与7.7%，目标价调整至134.50港元。由于公司的核心业务医药产品销售收入将快速增加，随着海外合作项目的研发推进授权费也有望进一步落实，因此公司值得关注，重申“买入”评级。风险提示：药品降价幅度可能超预期；新药临床试验及审批进度可能慢于预期；新药上市后推广效果可能差于预期。
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