金吾财讯 | 华源证券发布研报指，维立志博-B(09887)是一家处于临床阶段的平台型生物科技公司，拥有LeadsBody（CD3 T-Cell Engager平台）、X-body（4-1BB Engager平台）和TOPiKinectics（ADC平台）三大核心技术平台，聚焦肿瘤及自身免疫性疾病领域的新一代疗法。、
研报核心看好公司管线LBL-024成为下一代IO 2.0基石药物的潜力。LBL-024是一种PD-L1/4-1BB双特异性抗体，通过同时解除免疫抑制和激活T细胞发挥协同抗肿瘤作用。该药在肺外神经内分泌瘤（EP-NEC）治疗领域进度全球领先，已获NMPA突破性疗法认定及FDA快速通道资格，有望于2027年至2028年上市。临床数据显示，LBL-024单药治疗2L+ EP-NEC的客观缓解率（ORR）为33.3%，联合化疗一线治疗EP-NEC的ORR达75.0%，同时在一线小细胞肺癌（ORR 88.1%）及非小细胞肺癌（ORR 61%）等多个适应症中均展现出令人鼓舞的疗效信号，正高效推进多项注册临床研究。
另一核心管线LBL-034是全球临床进度前列的GPRC5D/CD3双特异性T-cell engager，采用2:1分子设计，旨在降低脱靶毒性及细胞因子释放综合征风险。初步临床数据显示，在复发/难治性多发性骨髓瘤（RRMM）患者中，800µg/kg剂量组的ORR达90.9%，≥VGPR率为81.9%，疗效数据优于目前已获批的同靶点药物塔奎妥单抗，展现出BIC潜力，并已获FDA快速通道资格。此外，公司在自免领域布局的首个双特异性融合蛋白LBL-047已与Dianthus Therapeutics达成最高10亿美元的全球合作交易，展现了管线BD出海价值。
华源证券采用DCF估值法，基于WACC 7.09%、永续增长率2.00%的假设，测算公司2026年合理股权价值为221.39亿港元（取1港元=0.86人民币）。考虑到公司在肿瘤及自免领域的深度布局及临床管线的有序推进，首次覆盖给予“买入”评级。
主要风险包括临床研发失败、竞争格局恶化、销售不及预期及行业政策风险。
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