美银：涨价成为功率半导体上行周期的拐点

智通财经07-05

美银认为，中国功率半导体周期正进入一个更具建设性的阶段，主要基于两点：第一，AI相关应用（包括AI数据中心AIDC和AI服务器）带动增长前景改善；第二，供应链供给趋紧，尤其是MOSFET等低压/中压功率半导体，因此涨价将带来毛利率扩张机会。该行预计，2026年下半年功率半导体器件仍有进一步提价的可能，这将成为板块估值重估的额外催化剂。原因在于，包括MOSFET在内的低压/中压功率半导体新增产能有限...

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HVDC架构则需要更多保护与功率转换器件。产能扩张克制，缺口正在形成年初至今，下游AIDC需求快速增长与上游成本上升共同推动行业新一轮涨价，涨价主要集中在2-3月和5-6月。新洁能、士兰微、华润微等多家厂商先后上调产品价格，幅度约10%-20%。考虑到交期延长以及国内功率半导体IDM厂商产能利用率较高，美银预计2026年下半年仍会出现更多涨价。同时，未来几年国内功率半导体IDM的新增产能扩张将更为克制。根据产业调研，士兰微、华润微、中车时代电气、扬杰科技、捷捷微电和斯达半导合计产能在2025-2028年预计以约6%的复合增速扩张。全球方面，主要功率半导体公司在2024-2025年经历了资本开支回落。全球功率半导体IDM正在把资本开支重新配置到更高价值量的技术，而不是普遍扩张成熟制程分立器件产能。2024-2025年，英飞凌重点推进居林200mm SiC/GaN扩产和德累斯顿Smart Power Fab；安森美优先投入垂直整合的SiC产能与GaN功率器件开发；意法半导体则将投资集中于300mm硅基工艺和200mm SiC。展望2026-2027年，已披露的投资重点仍集中在SiC、GaN、智能功率/BCD、模拟混合信号以及AI数据中心电源。这意味着传统低压/中压功率分立器件的新增产能有限，从而为部分中国MOSFET供应商形成更有利的供需环境。行业进入明确的涨价周期自2026年2月以来，全球功率半导体行业已进入明确的涨价周期。涨价最初在2-3月由MOSFET开启，随后在5-6月扩展至IGBT、功率芯片和更广泛的产品组合。从产品类型看，MOSFET等低压功率器件的供应比IGBT更紧张。核心驱动因素包括金属、晶圆、晶圆代工服务和封装材料等上游成本上涨，以及AI数据中心、新能源汽车和储能需求增强。上述因素推动中国和全球功率半导体厂商上调产品价格，包括华润微、士兰微、新洁能、英飞凌、安森美和德州仪器等。库存也在配合。主要国内厂商最近几个季度库存水平下降，2025年四季度至2026年一季度的库存天数（DOI）低于自2020年一季度以来112天的历史平均水平，2025年四季度一度低至98天。毛利率仍将进一步恢复中国主要功率半导体公司的毛利率自4Q25以来基本触底，并在1Q26出现扎实修复。展望2026年后续季度，美银预计毛利率仍将进一步恢复，驱动因素包括：第一，行业范围内的涨价；第二，收入结构向更高价值量产品倾斜。美银上调新洁能、士兰微目标价美银重申对新洁能(605111.SH)的“买入”评级，因为公司是低压/中压MOSFET供需趋紧周期的直接受益者。需求改善、平均价格更广泛上涨以及第三方晶圆新增产能，有望支持公司收入和利润率在2026年下半年呈现更强动能。该行将新洁能目标价由47元人民币上调至119元人民币。将士兰微(600460.SH)评级由“跑输大市”上调至“中性”，目标价由20.3元人民币上调至57元人民币，主要考虑近期涨价后毛利率有望扩张。不过，按未来12个月约60倍市盈率交易，美银认为当前估值已在很大程度上反映了上述利好。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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