黄金突然逆转了。。

短短几天，风向又变了。

6月，市场还在讨论”黄金牛市是不是结束了”。本周，黄金突然逆转，COMEX黄金累计上涨2.22%，结束连续四周下跌，迎来5月底以来首个周线收涨。

国内市场反应同样迅速。

多个品牌足金饰品报价重新站上1260元/克，两天上涨约30元；A股黄金板块同步回暖，黄金股ETF一周上涨12%，金ETF、黄金ETF涨超3%。

对于一个刚刚经历了13年来最惨季度的资产来说，这让黄金又重回了大众视野。

这轮金价反弹导火索，源于美国的就业数据。

美国6月非农就业仅新增5.7万个岗位，不仅远低于5月修正后的12.9万个，也明显低于市场预期的11.5万个。

就业数据公布后，交易员第一时间调整的不是股票仓位，而是对美联储的预期。

芝商所FedWatch数据显示，市场预计9月加息25个基点的概率，很快从此前约65%降至53.5%，市场普遍认为7月仍将维持利率不变。

同时，美联储主席凯文·沃什最新讲话也缓和了市场对于继续加息的担忧。

黄金还是那个黄金，真正发生变化的是市场对利率的预期。

这次非农数据最大的意义，不只是就业放缓，而是市场重新开始交易另一种预期——美联储下一次加息，也许没有此前想象得那么近。

不过，一周的反弹，并不足以改变黄金今年以来的整体走势。

截至6月底，黄金刚刚经历13年来表现最差的一个季度，目前价格相比今年1月5709美元/盎司以上的历史高点，仍低跌了约22%。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

把时间拉长，会发现今年的黄金市场，与去年的热闹形成了明显反差。

2025年黄金上涨66%，全球央行持续买金，亚洲投资者大量买入实物黄金，黄金ETF不断吸引资金流入，“货币贬值交易”几乎成为市场共识。

2026年之后，这套逻辑开始松动。美元重新走强，通胀迟迟没有明显降温，美伊冲突之后，市场对于黄金避险价值的定价也发生了变化。

更重要的是，新任美联储主席沃什上任后，多次释放偏鹰信号，高利率预期重新压制黄金。

与此同时，AI行情持续升温，大量资金重新回到硬科技板块，黄金逐渐失去市场关注。

这也是为什么，即便本周金价反弹，不少机构依旧保持谨慎。

华侨银行（OCBC）最新将黄金短期评级从”谨慎”上调至”谨慎看好”。

他们同时强调，这只是短期改善，黄金想要真正走出持续上涨行情，还需要三个条件同时出现——实际利率继续回落、黄金ETF资金重新流入，以及美联储释放更明确的鸽派信号。

对于黄金的走势，摩根大通最新提出的一个新视角的判断。他们判断，黄金市场的定价逻辑，正在重新回到美联储手上。

过去两年，很多投资者都认为，黄金已经摆脱了美联储。全球央行大举买金，亚洲ETF快速扩张，实物黄金需求持续增长，源源不断的新买家，把黄金一路推上历史新高。

那段时间，市场讨论最多的是央行购金、去美元化、货币贬值，而不是利率。

但今年以来，这些支撑黄金上涨的力量开始同时减弱。比如印度收紧黄金进口，实物需求下降；中国黄金溢价持续低迷，零售需求偏弱；全球央行虽然仍在买金，但力度已经明显放缓。

另一边，AI成为全球资金追逐的新方向，不少原本配置黄金的资金重新流向科技股。

摩根大通认为，当这些买家逐渐沉默之后，黄金市场又回到了最熟悉的逻辑：ETF重新成为边际定价力量，ETF资金最关心的仍是美联储。

他们测算，如今黄金与美国实际利率的负相关关系重新增强，甚至比2022年之前更加明显，实际利率每上升1个基点，黄金价格大约下跌20美元。这意味着，只要市场继续交易“高利率”，黄金市场资金供给就会承压。

基于这一判断，摩根大通下调了黄金未来几个季度的价格预测，预计三季度均价约4300美元/盎司，四季度约4500美元，较此前预测大幅下调20%至25%。

摩根大通还提醒，如果美国经济重新走强，美联储被迫提前加息，黄金存在再次跌破4000美元，甚至下探3500至3600美元区间的风险。

当然，这并不意味着黄金的长期逻辑已经结束。摩根大通依然认为，央行购金的大方向没有改变，随着亚洲实物需求恢复，以及未来美联储真正进入宽松周期，黄金仍有机会重新走强，并预计2027年全年均价有望达到4775美元/盎司。

眼下黄金最大的变化，不是价格反弹，而是市场开始重新寻找新的锚。

去两年，市场讨论的是央行购金、地缘冲突、去美元化。现在，话题又重新回到了就业、通胀、利率。

黄金没有变，变的是决定黄金价格的人。

当央行、散户、避险资金陆续退场之后，真正握着方向盘的，又回到了那个熟悉的名字——美联储。