【券商聚焦】招银国际：关注算力利用效率提升及差异化定价能力

金吾财讯 | 招银国际表示，复盘2Q26大模型行业发展，该机构观察到基础模型智能能力的竞争仍在加剧，Claude Fable 5的推出推动了大模型行业整体智能能力上界提升，而智谱GLM 5.2的发布助力中国大模型厂商维持了在开源模型领域的优势地位。从模型综合能力看，国际厂商和中国厂商分别以Anthropic和智谱为代表在多个维度表现出色。除模型能力提升外，行业演进主要围绕两大趋势：1）深化编程/办公智能体能力探索，包括长程工具调用、工程执行能力与原生多模态理解等；2）持续优化推理调用价格及性价比以进一步推动模型调用渗透提升，如Artificial Analysis智能指数区间40-50的模型，推理价格已由2026 年 3月约 1.2美元/百万 tokens 下探至 2026 年 6 月约 0.058美元/百万 tokens。展望而言，该机构认为模型能力上界依旧是决定定价能力的关键，行业玩家仍将关注智能能力的提升以支撑长期变现能力增长，同时将通过全栈能力优化推动成本优化。在应用及变现场景端，该机构预期编程场景的竞争将加剧，但龙头厂商或仍有能力维持其市场领先地位和市占；Agent端，该机构预期完全自治的智能体系统是行业探索方向。股票推荐维度，中国互联网板块中该机构推荐具备丰富应用场景且云业务有望受益于token需求指数级增长的阿里巴巴（BABA US）、腾讯（700 HK）、快手（1024 HK）；美国互联网板块推荐微软（MSFT US）、谷歌（GOOG US）、亚马逊（AMZN US）。