金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，携程集团(09961)2026年第一季度业绩超预期，实现营收人民币162.08亿元，同比增长17.19%，Non-GAAP净利润为人民币39.05亿元，同比下降6.76%，营收和利润均超出彭博一致预期。
公司各业务板块收入普遍增长，交通票务收入同比增长11.66%至60.50亿元，酒店收入同比增长17.49%至65.10亿元，旅游度假收入同比增长19.32%至11.30亿元，商旅收入同比增长20.42%至6.9亿元。国际业务表现强劲，一季度国际平台预订量同比增长约65%，入境游预订量同比增长约90%。
然而，公司对2026年第二季度的指引较为谨慎，预计净收入同比增速将放缓至3%–8%，主要受交通票务收入可能出现负增长以及酒店收入增速放缓的拖累，这将对当季利润率及盈利表现产生相应影响。利润端方面，一季度毛利率为79.45%，同比下降0.99个百分点，Non-GAAP经营利润率为28.60%，利润率同比下滑主要因国际业务占比提升所致。报告指出，展望2026年，监管影响（不含罚款）尚待观察，而AI Agent对公司运营的短期影响有限，建议关注罚款解决进展、油价变动影响及海外业务进度。
中信建投预计携程集团2026-2027年营收分别为人民币670.79亿元及756.43亿元，同比增长7.46%及12.77%；Non-GAAP净利润分别为人民币171.78亿元及194.33亿元，同比增长-49.87%及13.13%。维持“买入”评级，目标价413.63港元，对应15倍2026年市盈率。
风险方面，报告提及国内互联网监管风险、油价上涨、AI替代风险、国际业务占比提升拖累整体利润率、国内酒店及旅游需求疲软、宏观经济复苏不及预期以及来自美团、抖音等互联网巨头的竞争压力等。
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