【券商聚焦】国泰海通予剂泰科技(07666)“增持”评级 指双轮驱动模式获验证

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，剂泰科技-P(07666)是国内领先的AI纳米递送公司，其“平台合作+产品合作”的双轮驱动商业模式已成功获得市场验证。公司自研全球首个AI纳米递送平台NanoForge，构建了全球最大规模的千万级可电离脂质库，并率先实现对肝脏、肺、心脏、肿瘤组织等8个关键器官和组织的精准靶向递送。该机构给予剂泰科技-P“增持”评级，目标价18.71港元，评级基于对公司2026年50倍市销率（PS）的估值，预计公司2026-2028年每股销售额（SPS）分别为0.33元、0.49元及0.63元。

报告指出，公司2025年营收实现高增，录得1.05亿元人民币，同比大幅增长超6900%，主要得益于产品合作首付款的确认。其核心产品MTS-004在PBA适应症的总里程碑付款达18.45亿元人民币，此外还有高达1亿元的潜在适应症拓展里程碑付款。同时，已签署的平台合作中，单个靶点合约金额高达1.09亿美元，商业模式已初步获得市场验证。财务数据显示，公司2025年毛利率为98.18%，经调整净亏损收窄至1.80亿元。

在业务进展方面，研报特别提及公司近期与Boulevard Bio就三特异性T细胞衔接器项目MTS-128达成全球独家授权协议。该项交易创下中国制药企业临床前TCE项目单笔海外授权交易金额新纪录，潜在交易总额超16亿美元，公司将获得2千万美元首付款。此举被视为中国AI药物递送创新国际化的重要里程碑。

平台技术层面，公司基于NanoForge开发的AiTEM、AiLNP、AiRNA三大技术解决方案，能够缩短药物研发时间并增强药物安全性与有效性。公司管线覆盖肿瘤、免疫系统、中枢神经系统及代谢疾病等领域，全球拥有超过30个制药及生物技术合作伙伴，客户主要包括全球顶级制药公司。

报告同时提示了AI发展不及预期、下游需求不及预期及市场竞争加剧等风险。